对冲基金连续六周抛售股票，美股被推向技术性超卖——纳斯达克跌超10%，标普500紧随其后。高盛数据显示，过去六周美国市场净抛售规模居十年第三，逼近2020年疫情水平。对冲基金“投降迹象显现”，悲观情绪接近极点。 趋势跟踪投资者（CTA）一个月抛售1900亿美元股票，空头头寸约500亿美元。高盛指出：“做空动能正在衰竭，市场不对称性转向上行空间——接下来一个月，无论涨跌，CTA都将转为买方。”此外，养老基金季末调仓将买入股票，70亿美元负伽马期权到期也将消除压力。 “感觉接近暴风雨尾声，而非开端，”高盛分析师写道。但局势降温仍需多方共识，目前尚未明朗。极端抛售可能孕育反弹，但战争时间表无人能测。

伊朗战争已持续一月有余，油价一度突破110美元，部分亚洲国家启动燃油配给。然而，标普500指数仅较战前高点下跌7.4%。市场究竟在定价什么？是“威利狼”式的悬空奔跑，还是对三大支撑力的清醒认知？ 石油冲击的定价逻辑 霍尔木兹海峡承载全球约五分之一石油运输。一旦被封锁，现货油价已大幅上涨，但交易员仍在预期年底油价将从当前111美元回落至85美元。这一判断取决于政治走向——美国选民难以忍受长期高油价，特朗普已多次证明他极为在意油价走势。无论美军出兵护航还是达成和平协议，市场似乎相信冲突终将缓和。 盈利与AI的脆弱平衡 伦敦证券交易所集团数据显示，自开战以来，标普500未来12个月盈利预期上调3.6

日元兑美元逼近160心理关口，日本决策者正考虑一项极具争议的非常规举措：动用外汇储备直接在原油期货市场建立空头头寸，通过打压油价来抑制美元需求，从而间接支撑日元。 政策逻辑：中东冲突推高油价→油价上涨刺激美元避险需求→日元抛压加剧。决策者认为，与其直接干预汇市（“买入日元”），不如从源头入手，通过压低油价削弱美元买盘。日本财务大臣片山皋月本周未像往常那样警告外汇投机，而是将汇率波动归咎于原油期货市场的投机行为，暗示策略可能转向。日本法律允许使用外汇储备在期货市场建立头寸，前提是目的为稳定日元汇率。 争议与局限：分析人士普遍质疑这一策略的有效性。三菱日联摩根士丹利证券外汇策略师Shota Ryu

自2月28日美以联合袭击伊朗以来，美元指数上涨约2%，触及去年12月以来最高水平。欧元、日元同期跌超2%，因其高度依赖中东能源。 当前美元涨势更可能是“多头陷阱”——一种诱使投资者追高后突然反转的价格假动作。 核心逻辑：市场已对能源价格上涨带来的通胀风险充分定价，但严重低估了其对全球经济增长的负面冲击。战争推高油气价格，不仅加剧通胀，更将侵蚀企业利润、抑制消费需求。 政策分化：美联储可能忽略“暂时性通胀冲击”，将重点放在增长上，今年有望降息两次；欧洲央行则被迫继续加息应对通胀，预计加息50个基点。美欧利差收窄将驱动美元走弱。 对黄金：美元走弱、实际利率承压，是黄金最直接的驱动因素。若美元多头陷

金价三天从4100反弹至4600美元，剧烈波动再次引发讨论：短期由什么决定？长期逻辑还在吗？ 短期：情绪与流动性主导。下跌阶段，市场快速定价地缘风险消退，触发踩踏式抛售。反弹阶段，局势未如预期缓和，空头回补与逢低买盘推动价格修复。情绪驱动的急涨急跌，恰恰说明黄金在短期交易中的“风险资产”特征。 中期：政策预期反复博弈。利率预期仍是压制黄金的核心因素。市场对降息的预期已大幅收敛，但政策定价往往超前于落地。一旦经济数据走弱或债务压力迫使政策转向，黄金将迎来新一轮重估。 长期：结构性因素未变。美国债务突破39万亿美元，利息支出占比持续攀升；新兴市场央行持续增持黄金；地缘政治极化强化避险需求。这些底层

截至本周，黄金已连续九个交易日下跌，累计跌幅超10%，创下2023年以来最长连跌纪录。日内行情更显戏剧性——从4500美元上方急挫至4100美元下方，又迅速反弹收于4406美元。 这种剧烈波动背后，市场正在重新定价三个关键变量： 一、地缘风险的“溢价”正在消退 本轮下跌的直接触发因素是特朗普宣布推迟对伊朗能源设施的打击，市场对中东局势的恐慌情绪迅速降温。但值得警惕的是，伊朗方面否认了“富有成效的对话”一说，局势并未实质性缓和。当前市场的定价逻辑是：短期风险被消化，但中长期不确定性仍在。金价在4100美元附近的快速反弹，也印证了市场并未完全放弃避险需求。 二、通胀预期与利率预期的博弈进入关键期

几周前，市场还普遍相信美联储即将转向宽松，基准利率跌破3.5%—3.75%的区间几乎成了共识。但这一预期早已开始松动。 中东冲突持续发酵，正在改写美联储的政策路径。地区供应中断推高油价，汽油价格已突破每加仑4美元，通胀压力比预期更顽固。经济学家原本希望冲突数周内结束，但局势未见缓和，短期内几乎看不到降温迹象。 部分机构认为，美联储的下一次政策动作可能是加息。有报告明确指出，除提及中东冲突的影响存在不确定性外，美联储声明的措辞调整十分有限，下一次动作将是加息，最有可能的时间点是2027年上半年。 市场正在计价这一可能。利率交易员预计4月会议维持利率不变的概率超87%，而十月前加息的概率已达50%

特朗普把话挑明了：不帮忙打通霍尔木兹海峡，北约就别指望美国继续罩着。 欧洲夹在中间：不想跟伊朗开战，又不敢失去美国保护。日本、韩国也一样。 但有个破局思路：盟友可以同意护航，条件是美以停火。这样既保石油，又不卷入战争。 另一个选项是硬扛，赌特朗普迟早被国内油价逼着出手——美国现在是石油净出口国，高油价对它反而是利好。 问题是，欧洲耗不起。油价涨，俄罗斯跟着赚，欧洲最受伤。 更合理的方案：石油进口国联合海湾产油国组建护航部队，前提是美国不参与、以色列停火。海湾国家出钱出军力，毕竟他们每天损失几十亿。 英国首相说这事“没那么容易”，伊朗有无人机和水雷，新领导人已放话要封锁海峡。 但换个角度：如果美

美联储按兵不动，但鹰味渐浓。鲍威尔淡化中东冲突影响，强调通胀传导尚不明朗，意在留足政策空间。供给冲击主导下，美联储选择观望，暂不站队。 点阵图虽维持年内一次降息的预期，但内部结构已右转：支持降息者减少，倾向不降或更少降息的阵营壮大。紧缩共识正在低调凝聚。 通胀逻辑切换，焦点从就业转向能源与关税。尽管联储仍视其为“阶段性”，但地缘与贸易变量日渐粘性，通胀上修与降息预期之间，裂痕隐现。 政策天平从单向宽松转向双向摆动。本次会议首次明确提及加息可能，虽非主情景，却意味路径不再单向——加息与降息并存于选项，全看数据。 人事与政治变量暗流涌动。若沃什提名暂缓，鲍威尔或以临时主席身份续掌FOMC。讽刺的是

银价从历史高点上演残酷暴跌，令推动涨势的散户投资者损失惨重。这场剧烈波动被比作“迷因股”狂潮，银价自高点已回落超40%，其间震荡仍在持续。 散户投机，尤其是来自亚洲的资金，是此前涨势的关键推手。数据显示，个人交易者1月向白银ETF投入创纪录的10亿美元，使其直接暴露于风险之中。市场分析指出，白银素有“死亡陷阱”之称，近期的极端走势是一场必然的事故。 市场狂热在金融资产中尤为明显。最受欢迎的白银ETF单日交易额一度逼近标普500指数ETF，而一只杠杆白银ETF更在数日内暴跌逾60%。许多追高者损失惨重，有人坦言亏掉了“几年的税后工资”。 此次抛售由多重因素触发：美联储人事变动预期、交易所提高保证

上月，在投机资金涌入、地缘政治担忧加剧以及对美联储独立性疑虑升温的推动下，贵金属价格一路飙升，延续了惊人的涨势。然而，这一势头在上周五戛然而止——黄金创下十余年来最大单日跌幅，白银更是经历了有记录以来最糟糕的一天。 除非市场再次催生投机泡沫，否则我们将处于一个较历史水平更高的波动性环境中，但波动幅度不会像过去几天那样极端，过去两个交易日的剧烈洗盘，我认为已经在很大程度上清理了市场。 随着逢低买盘涌入，黄金及其“亲民”的白银在周二迎来反弹。高昂的价格和剧烈震荡可能会影响投资者的头寸规模，但不会改变其对贵金属的整体兴趣。 黄金投资者通常被视为坚韧的群体，对市场起伏习以为常。然而，过去一周的剧烈震荡

今天凌晨美联储议息会议公布不降息，而降息是有利于黄金的，那么不降息对黄金来说短期是不利的。 很多人可能会问，为什么不降息黄金却没有太大的反应，最根本的原因还在在于前几天说的“情绪”，现在地缘问题将避险情绪推高，对大黄形成了一定的支持，但当问题缓和，情绪降温时便会出现调整。 最近一直在告诉新来的朋友先上车，避免踏空，而老朋友在三位数和月初就一直在布局大黄，中途反复提醒大家拿好，现在也有了不错的回报！