昨日全球金融市场整体呈现风险偏好回升态势。随着美债收益率自高位回落及原油价格趋稳，通胀与美联储连续升息的忧虑显著缓解。美股标普500与纳斯达克指数双双再创历史新高，英伟达与AMD领涨AI板块；欧元区国债抛售压力减轻提振欧股全线收高；美元指数失守102关口，欧元与澳元顺势反弹。港股在创新药与AI概念股带动下大幅走高，A股则因假期继续休市。大宗商品方面，避险需求与美元走弱推动现货黄金反弹至每盎司4163美元，原油则在沙特出口强弹、G7释储与中东地缘风险拉锯下重回100美元关口之上。   昨日发生了什么？   美元： 美元指数显著走弱，从接近18个月的高点位置回落，盘中重挫并失守

昨日全球市场受地缘局势及宏观数据交织影响，呈现显著分化。川普推进美伊初步和平协议，霍尔木兹海峡重开在望，地缘溢价消退导致国际油价重挫逾5%，有效缓解了全球的通胀担忧。在此背景下，资金大举流入传统板块，道琼斯指数与欧洲股市齐创历史新高；但以英伟达为首的芯片股遭遇猛烈获利了结，拖累纳斯达克指数大幅收跌。因美联储加息预期降温及全球央行强劲买盘支撑，金价连涨四天。今日市场焦点将全面转向美联储利率决议，新任主席的政策立场将为股汇债及大宗商品市场注入全新指引。   昨日发生了什么？ 美元： 美元指数走势震荡，最终小幅收跌0.11%，报99.54至99.56附近，录得连续第二个交易日下跌。 随着美

伊朗宣布下一轮谈判的先决条件，全部踩在特朗普的雷点上。祸不单行，美国通胀报告全面爆表，加息预期升温。和谈无望叠加通胀升温，油价推升美元大幅上涨，黄金与美股遭遇重创。   昨日发生了什么？ 大宗商品市场 原油：美伊和谈再度陷入僵局，伊朗方面态度坚决，同时各机构警告库存快速消耗，油价全天保持震荡上涨。不过今早见顶小幅回落。最终WTI原油上涨2.61%，布伦特原油上涨1.7%。 （澳东时间16:30 北京时间14:30）伊朗官员声称若再度遭袭，伊朗或将浓缩铀丰度至90%。油价亚盘持续冲高，美元同步大涨。黄金与美股承压。 （澳东时间23:15 北京时间21:15）阿布扎比国家石油公

伊朗拒绝和谈，特朗普“口硬心软”，这场拉锯战短期没有赢家。油价跟着两边的表态上蹿下跳，没有外交突破就难以消停。金融市场整体以震荡为主。   昨日发生了什么？  和昨日分析一样，沃什发表了鹰派言论。不过令人意外的是，伊朗拒绝参与第二轮谈判。 原油：在伊朗正式拒绝和谈之前，就已经有不少消息提前透露了，受此影响，原油持续上涨。不过特朗普主动延长停火，却让油价见顶回落。最终原油价格仍保留约3%涨幅。 （澳东时间次日00:30 北京时间22:30）伊朗国安会主席表示，如果敌人不懂外交，伊朗只能选择继续作战。油价持续上涨。（澳东时间次日03:00 北京时间次日01:

沃什听证会演讲稿意外提前曝光，伊朗至今未确认是否赴约谈判——两大风险事件同夜引爆，今晚市场的波动恐怕不会小。美元、黄金、油价与美股，都将迎来方向性考验。   周一发生了什么？  市场围绕周二两大风险波动，分别是美伊和谈与沃什提名。 原油：受到和谈消息而波动，但全天波幅不大，最终小幅下跌，反倒是美元和美股波动更明显。 （澳东时间23:00 北京时间21:00）伊朗称正积极考虑参与和美国的和平谈判。万斯即将抵达伊斯兰堡，特朗普称如果取得突破性进展，愿意与伊朗高级领导人会面。油价短暂下跌，美元跟跌，美股上涨。 （澳东时间次日00:45 北京时间22:45）特朗

打，油价涨；谈，没人应。特朗普陷入两难境地。在油价的支撑下，美债利率继续飙升，黄金与股市再遭重创。   昨日发生了什么？  原油：即便特朗普试图压制油价，和谈毫无进展令油价一路上涨。市场开始不相信“狼来了”的故事了。原油价格最终大幅上涨7%。 利好油价 （澳东时间15:30 北京时间12:30）特朗普被曝希望“快速”结束对伊朗战争，（澳东时间17:45 北京时间14:45）一艘俄罗斯运往土耳其装载14万吨原油的油轮遭遇无人机袭击。油价进一步上涨。（澳东时间19:15 北京时间16:15）伊斯兰革命卫队海军指挥官身亡，以色列击杀伊朗高层行动并未停

今日亚盘时段，日本方面发布了四季度GDP资料，高于前值但远低于预期，可见日本的经济并未如市场想象中那样快速恢复。和其他西方国家不同，日本的防疫措施更为严格，疫苗接种率较高，国境封锁也被延长至本月底。然而日本的疫情却仍在攀升，日新增病例数接近10万，还未有见顶的迹象。这便导致经济反弹力度不足，日本股市也在不断震荡下滑。   从货币政策的角度来看，宽松一直是日本央行的主旋律。但由于长期的负利率环境，导致日本政策快速紧缩的可能性极低，市场早已将宽松纳入市价当中。影响股币市场的反而是央行鸽派的力度。由于西方国家普遍开始计划加息，导致日本国债价格脱离指引。上周央行承诺将无限量购买债券，以实现1

美联储如预期降息，但鲍威尔讲话非常鹰派。美债利率与美元暴涨，但美股却抗住压力，最终收涨。中美领导人今日在韩国会晤，没有人担心谈崩，反而是今日最大风险？   昨日发生了什么？  毫无疑问，关键行情发生在美联储利率决议中。准确来说，还是在主席鲍威尔讲话的时候。 美元：外汇市场一向对美联储利率决议高度敏感。早盘时，美元在短债利率上行的带动下震荡走高。 进入欧盘，韩国方面宣布与美国达成贸易协议：美国将对韩国商品全面征收15%关税，而韩国则承诺投资3500亿美元并可使用贷款支持。消息公布后，韩元迅速走强，美元同步转弱。 美盘前15分钟，“新美联储通讯社”记者Nick报道称，由于10月

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临近春节假期，回顾过去一个月金融市场，只能用“愁云惨淡”这个词来形容。美国标普指数累计跌幅高达16%，创下08年金融危机以来最大单月跌幅。尤其在前日鲍威尔讲话之后，美国三大股指纷纷跌破关键支撑，技术面已经呈现空头局势。不过有意思的是，全球股市的表现在讲话后出现极为明显的分离。澳洲、日本与美国股市持续扩大跌幅，而欧洲、英国与中国指数却反而触底反弹。ACY证券在周一的分析中提到，“英国股指之所以表现得较为抗跌，是由于长期以来估值的偏低”。之前涨得越快，现在便跌的越凶，是目前全球股指交易中的核心逻辑。   全球股指市盈率对比 在对比不同国家股市股指情况时，席勒市盈率是常用的工具。从图中可以

随着加息的深入，各国央行的独立性也普遍受到影响。昨晚共和党总统候选人德桑蒂斯表示，一旦当选总统，将考虑撤换美联储主席鲍威尔。这反映了在政策紧缩阶段，政府和央行有不可调和的矛盾。   美国政府债务规模历史 自从债务上限放宽后，美国的国债规模再度飙升，据圣路易斯联储预测，美国季度债务支出将达到1万亿美元。明明2020年年初财政和货币政策是一起宽松的，但到了2023年高通胀的时代，却只能靠央行的货币政策来进行紧缩。由图可见，美国政府债务在6月份上限法案通过后再度扩张支出，而美联储却在持续缩表控制美元流动性。这也是为什么通胀涨起来容易，但跌起来却非常困难，因为几乎没有人能在紧缩阶段得利。没有

要说本周行情最为反常的必然要属黄金，在美国国债利率触反弹，美元转跌为涨的情况下，黄金的价格却不断做出突破，逼近着2000大关。今天我们就来聊一聊金价背后的驱动因素。   黄金、10年期国债利率与10年期通胀保值债券利率日线图 由图可见，黄金的价格中长线来看，与美国国债利率反向波动。原因在于美国加息周期中的美元流动性下降，从而限制一切资产尤其是黄金这类无息资产的价格上涨。不过相比之下， 金价与美国实际利率的负相关性明显更强。从上周美国CPI数据爆冷开始，实际利率启动下滑，同时不顾本周国债利率上涨，维持了下降趋势。而受到反向影响的金价则是持续上涨。   美国10年期损益平衡通胀

本周一，纳斯达克公司公布了一个“特别”的消息。7月24日，象征美国科技板块的纳斯达克指数将进行有史以来第一次“特别再平衡”调整，以解决指数敞口过度集中地问题。   标普指数热力图（今年以来） 今年以来，标普指数可以说是被七大科技股一路拖着上涨。如果没有ChatGPT的利好，美国股市今年的表现其实并不理想。然而这也导致科技巨头在指数持仓中的价值比重不断攀升。以纳指为例，七大科技股的市值占比已经达到惊人的55%，其中微软的权重最高达到12.9%。而按照纳指的再平衡（rebalance）规则，一旦大权重股的占比超过48%，就需要将其下调至40%。在此期间，纳斯达克公司将大量抛售七大科技股，