美联储盯上AI投资狂潮：不是2008年泡沫，但金融风险正在升温

人工智能投资热潮目前尚未被美联储正式定性为泡沫，但针对相关风险的监测工作已经启动。伴随数据中心、芯片与能源项目的大规模铺开，部分官员开始留意这轮技术浪潮是否会演化为新的金融风险来源。

这股AI投资热正吸引美联储投入越来越多的关注。虽然多数官员判断眼下的AI繁荣尚未危险到类似2008年房地产泡沫的程度，但迅速膨胀的资本开支、层层嵌套的融资结构以及不断累积的债务，已使AI产业链的潜在金融风险被纳入央行的监测视野。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）称，眼下市场表现出的更多是对新技术的高涨热情，而非典型意义上的泡沫。

“投资者正在试图解决一个几乎无法预测的问题——AI最终能带来多大的经济收益。”威廉姆斯在接受路透社采访时说，这一探索过程难免伴随市场波动。

在他看来，当前与AI相关的融资规模虽有扩大，但主要由盈利能力较强的企业所推动，因而金融稳定层面的风险依旧处于可控范围。“我目前并不太担心杠杆带来的金融稳定问题。”

不过在美联储内部，对AI投资狂潮的忧虑正在加深。

堪萨斯城联储主席施密德（Jeff Schmid）周二在一场演讲中提醒，AI产业的融资模式正编织出复杂的关联网络，有必要从宏观层面重新评估其中的风险。

“这个行业是否正在变成另一个‘大而不能倒’的领域？”施密德发出这样的疑问。

他尤为关注支撑AI基础设施的那条融资链：数据中心建设、能源供应商、地方政府以及相关企业之间签下的大量长期承诺，杠杆是否已经堆积过高。倘若其中某一环节失守，风险会否顺着整条链条蔓延开来。

旧金山联储主席戴利（Mary Daly）周三也表达了类似的顾虑。她说，若只盯着AI领域投资的增长速度与体量，“很容易得出这是非常令人担忧的结论”。但她同时提到，眼下大量AI投资仍处在规划与合同阶段，尚未完全转化为实体资产，这在短期内压低了出现大量“搁浅资产”的风险。

戴利也提示，随着越来越多企业依靠借贷来支撑AI扩张，融资端的风险依然值得紧密跟踪。

AI投资规模快速扩大，但距离房地产泡沫仍有差距

市场之所以热议AI泡沫，很大程度上源自企业在数据中心、芯片以及算力基础设施上砸下的巨额资金。

阿波罗资产管理公司（Apollo Asset Management）首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）在报告中提到，当下数据中心的建设体量仍不及2000年代房地产繁荣时期。

斯洛克指出，数据中心的投资规模还没有达到房地产泡沫顶峰时的水平。彼时住宅投资占美国GDP的比重在2005年攀升至约6.6%。

但他也补充说，若换用投资增速相对于GDP的比例这一视角来衡量，AI基础设施的扩张速度甚至已经超越了2008年金融危机爆发前的房地产投资周期。

换言之，AI产业的体量虽未追平房地产泡沫时期的绝对水平，但资本投入的节奏本身正在构成新的风险信号。

AI究竟会成为下一轮经济增长的引擎，抑或滑向新的泡沫，仍要取决于未来数年间企业的盈利兑现能力与资本回报率。

而随着AI投资规模持续膨胀，美联储正面临一道新的挑战：既不宜过早打压这场可能推动生产率提升的技术革命，也不能对资本狂热背后可能积聚的金融风险视而不见。

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