📈 Leo Weekly Focus｜9月28日—10月2日
本周全球市场真正要回答两个问题：
美国通胀有没有降下来？
以及：
美国就业到底有多强？
答案将分别在周三和周五出现。
9月30日，美国公布8月PCE通胀数据；10月2日，9月非农就业报告登场。
这使本周形成了一条非常清晰的宏观主线：
PCE → 非农 → 美联储政策预期 → 美债收益率 → 美元 / 黄金 / 美股
01｜为什么本周PCE特别重要？
过去一周，美债市场再次成为全球资产定价的核心。
美国经济数据表现强劲，9月综合PMI升至2021年以来高位；与此同时，多位美联储官员继续表达对通胀的担忧。
结果是：
进一步加息预期升温 → 美债收益率上升 → 美元走强。
因此周三PCE并不是普通的一份通胀数据。
如果通胀继续表现出韧性，市场可能进一步强化“利率更高、更久”的定价。
反过来，如果PCE明显降温，美债收益率和美元近期的强势逻辑可能面临重新评估。
02｜黄金：这次真正的对手还是利率
近期黄金最明显的特点是：
地缘风险很高，但黄金并没有只交易避险。
原因在于中东冲突同时推高能源价格和通胀压力，而更高的通胀又可能推动美联储维持紧缩。
因此黄金目前真正的交易链条依然是：
油价 → 通胀 → 美联储 → 实际利率 / 美元 → 黄金
本周PCE与非农同时出现，这条链会再次接受验证。
03｜原油：市场开始交易“战争还是谈判”
原油的逻辑正在出现变化。
上周五，随着市场对美伊停火谈判重新燃起希望，国际油价明显回落。
但另一方面，胡塞武装对沙特的袭击以及霍尔木兹海峡航运风险仍然存在。
所以原油目前实际上在交易两条相反逻辑：
美伊谈判推进 → 地缘风险溢价下降
vs
谈判失败 / 冲突升级 → 供应风险重新上升
这也意味着，本周原油可能比经济数据更容易受到突发新闻驱动。
04｜美股：AI还能不能抵消高利率？
最近美股出现一个非常有意思的分化。
一边是美债收益率持续处于高位。
另一边，AI投资热潮仍然支撑科技股风险偏好。上周五，即使债券市场仍在交易进一步加息，美股仍受到AI主题支撑。
所以接下来美股真正的矛盾是：
AI盈利预期 ↑
vs
无风险利率 ↑
周三PCE和周五非农，很可能决定这两股力量哪一边暂时占据上风。
🔍 Leo View
本周我最关注的其实不是单独预测PCE或者非农数字。
而是看市场如何反应。
如果：
PCE偏强 + 非农偏强
市场可能进一步交易：
通胀有韧性 → 经济有韧性 → 美联储仍有继续加息空间。
如果数据开始明显降温，那么最近美元和美债收益率的强势逻辑就可能出现变化。
同时，中东又出现了一个新的变量：
美伊谈判能不能真正推动局势降温。
所以这一周，全球市场实际上有两条线同时推进：
宏观线：PCE → 非农 → 美联储
地缘线：美伊谈判 → 原油 → 通胀
最终它们都会汇聚到同一个问题：
高利率还要持续多久？
这可能才是进入四季度之前，市场真正需要回答的问题。
李舟｜Leo Li
市场观察 · 行业实践
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