【FXTM富拓】干预不够央行来补？日元开始消化加息预期…

日本经济本周稍早交出了并不靓丽的二季度成绩单，结果可能加剧央行与Z府在通胀应对问题上的政策分歧。

政府数据显示，日本2季度实际GDP较上一季度增长了0.3%，年化增幅为1.1%。

日本GDP年化季率变动 来源：MacroMicro

后者低于路透社调查得到的预期中值+2%，同时也不及1季度GDP 1.9%的年化增长。

地缘冲击下的积极结果

增长疲软和通胀上升的形势组合令日本经济政策路径趋于复杂。一方面，日本央行迫于通胀压力倾向加息，但高市政府却倾向于进一步采取扩张政策来刺激经济增长。

日本CPI的年率增幅近来逐月递增，4-6月分别为+1.4%、+1.5%和+1.7%，市场预计7月数据将进一步提升至+1.9%。

不过考虑到在伊朗局势恶化的背景下，消费价格急涨，或者供应紧张等担忧并没有发生，因此GDP在2季度仍能保持正向增长，结果本身就让人感到鼓舞。

而在未来形势判断方面，市场人士有着鲜明的看法分歧。有观点认为，春季时能源供应的限制风险已显著缓解，因为当局丰富了石油储备的多元化释放，以减少对中东石油进口的依赖。

同时伴随着工资上涨以及官方公用事业补贴的实施，私人消费(2季度萎缩0.1%)的下行压力不太可能迅速加剧。

但是也有人担心，伊朗冲突的影响可能在3季度逐步显现和加剧，进而将经济拖入萎缩。

“央行可能更快加息”

整体上，GDP单季放缓没有动摇市场对央行下月加息的预期信念。

根据本周稍早的隔夜指数掉期报价，市场预计日本央行在9月18日结束的议息例会上加息的概率有78%。

瑞穗金融集团全球市场负责人Kenya Koshimizu预计：

日本央行将加快政策紧缩步伐，最近的加息将在9月完成——日元持续走弱加上通胀保持粘性，正倒逼央行采取行动。

他认为，日本央行很可能将之前约6个月一次的政策调整节奏，压缩至每3个月一次：

“一旦日本央行把加息周期缩短至3个月，后续就很难再放慢收紧脚步。”

Koshimizu还指出，随着本周10年期日本国债收益率创下30年历史新高，日本长端利率将进入持续的上行通道。

日本10年期国债收益率 来源：朝日新闻

终端利率预期上浮

鉴于日元贬值压力，以及CPI涨幅韧性持续超预期，已有前官方人士公开呼吁在每一次政策例会上都加息。

连美国财政部长贝森特在协调日、美联合汇市干预时，也提到希望日本央行提前加息。

上周有知情人士透露，高市Z府已对央行近期加息表达支持，下一轮政策调整大概率会落在9月或10月。

日本首相高市早苗&银行行长植田和男 来源：日本内阁府

这些动向与根深蒂固的财政焦虑相互强化，促使日本债市本周也做出了强烈回应。

实际上，央行7月会议记录显示，已有部分决策成员呼吁加快利率调整，并直指通胀可能超预期的风险。

除了加息步伐可能加快外，市场对于本轮利率上调的终端水平预估也上调至2%左右。

主导力量仍在美元侧

不过就算各方行动呼声很高，但在美、日双方自1998年来首次携手介入汇市之后，日元在不断回吐涨幅。

摩根士丹利研究指出，日元的长期走势取决于美国联邦基金利率的动向，而非日本利率变化。

原因是日本央行多年来的行动往往“落后于其他主要经济体的利率曲线”。

ichi Sugisaki指出：除非日本央行能在短时间内很快将利率提高到1.75%-2%以上，否则市场不太可能改变以上看法。

相反每一次美国通胀、就业数据的公布，美联储的对外沟通措辞，以及因此出现的市场资金流动变化，反而会成为日元更加有效的指引。

而眼下日元一侧的汇率影响因素开始逆转，只是还没到可以主导市况的强度；联合干预或许也仅能起到“争取时间”的作用。

美元日元(USDJPY)走势分析

在联合干预重拳打压下，美/日一度较164.00的上月高位砸出近900点的落差；目前将近半数填埋深坑。

USDJPY D1 来源：FXTM富拓MT4平台

汇价回升眼下仍纠结于去年4月起长期涨势下轨的得失。因是干预直接施力对象，因此整体回补幅度落后于镑/日、澳/日等交叉盘。

更大上行潜力来看，上方2024年4月高点160.20至今年1季度高点/7月3日镜像位160.45一带将面临沉重抛压。

突破意味着行情已逐渐走出干预阴影，但是当局各种施压风险也会动态增加。

随后2024年全年高位162.00也是一道敏感水平(对应着1990年的一个中期高位节点)。

反观日元升值机会，可关注美/日现价下方临近的去年高点158.85，跌漏同时也将下破上述中期升势下轨。

随后157.60汇聚了去年11月至今年5月的多个波段拐点，预计承接强韧。而区域买盘可能一直持续到24年11月高点156.70。