收支与汇率的关系

货币汇率本质上是两国货币的比价，因此汇率涨落不可避免地会影响两国商品的比价，进而牵动各自的进出口状况与国家之间的贸易平衡。通常而言，在特定条件下，一国货币汇率下行意味着本币贬值，这有利于扩大出口、压缩进口，从而形成贸易顺差；若本币升值，则有利于进口而不利出口，长此以往本国贸易将转为逆差。1998、1999年亚洲金融危机之后，不少海外经济学家断言人民币与港币会贬值，理由是东南亚主要货币已大幅下挫，照此因果，这些国家在与我国内地及香港地区争夺出口时将占据明显优势——因为其货币大幅贬值后，即便国际售价远低于从前，依旧利润可观；唯有让人民币与港币贬值，才能保住内地及香港的出口竞争力。这恰恰体现了汇率与进出口、国际收支之间的关联。

如今，西方国家的贸易失衡并未因WTO成立与经济一体化推进而缓解，反而持续恶化。日本跃升为全球最大贸易顺差国，而美国多年维持逆差，至今仍是世界头号贸易逆差国。这种失衡若延续下去，必然诱发国与国之间的贸易摩擦，届时不排除有关国家借汇率工具来实现贸易目的。11月已有经济学家与金融炒家发表论文指出，无论谁入主白宫，都须解决庞大的贸易逆差。在美国经济增长放缓之后，单靠提升商品竞争力来扩大出口、弥补逆差的空间已十分有限，因此政府很可能借近两年美元的强势推动美元贬值，以提振出口；果真如此，美元在未来一年内或会迅速、大幅走低。

其实这早有先例。1994年，美国因对日巨额贸易逆差而要求日本开放本国市场，双方展开多轮谈判；因日方态度强硬，谈判屡屡破裂，美国政府多次扬言动用"超级301条款"对日实施贸易制裁。美元兑日元汇率亦受波及，市场认为，既然谈判无果，美国政府很可能借助汇率手段施压，即推动日元升值。日本属出口型经济体，在本国经济深陷长期衰退、毫无复苏迹象之际，出口持续增长对日本经济意义重大，而日元升值显然不利其出口。于是，美国政府每月公布的贸易数据成为市场焦点，一旦美国逆差（尤其对日逆差）扩大，市场便掀起新一轮追捧日元的热潮。在日元急升过程中，日本央行不断入市干预，并游说美联储协助，一度给日元多头施加压力；但市场随后发现，美联储仅动用了极少量资金入场，更折射出美国政府的政策取向，日元继续受追捧，成为当年汇市明星。直到日本政府最终被迫有限度开放本国市场，美元兑日元才最低探至80以下水平。

同样值得投资者关注的，是当下美国贸易赤字依旧庞大。此前已有国际汇率分析师指出，在美国经济已然走弱之时，其难以依靠提升本国商品竞争力来扩大出口，不久之后很可能再度动用汇率政策，届时美元汇率将出现急剧、大幅的贬值。因此，未来美国的贸易数据将成为汇市焦点；一旦美日或美欧贸易摩擦升温，美国的贸易数据便值得外汇炒家密切关注，因为它将为我们从事外汇交易提供清晰的方向指引。

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