瑞⼠法郎依然被视为⼀种防御性货币，但近期其作为避险货币的表现不及⽇元。尽管瑞⼠活期存款的增加表明对资本安全的需求保持稳定，但瑞⼠法郎缺乏⽇元或美元所具备的收益率吸引⼒。由于美元普遍⾛强，美元兑瑞⼠法郎有所上涨， 但在美国政治动荡的背景下未能维持⾼位。由于未来缺乏重⼤的瑞⼠法郎催化剂，该货币对容易受到美元疲软的影响，尤其是在美联储信誉和全球关税担忧加 剧的情况下。
美元/瑞郎 4h
瑞⼠法郎：避险货币
本周，瑞⼠法郎的⾛势主要受到全球市场动态的影响，尤其是美元的波动。本周⼤部分时间，瑞⼠法郎⾛弱，美元/瑞⼠法郎升⾄0.8050⽔平，主要归因于美元的强势。其中⼀个关键主题是，在本周中期美国政治动荡期间，瑞⼠法郎作为避险货币的表现不及⽇元。尽管瑞⼠活期存款的增加表明市场对瑞⼠法郎作为稳定现⾦持有⼯具的需求依然稳定，但其零收益特性使其在避险环境下的吸引⼒低于其 他避险货币。
周三，特朗普总统可能解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔的传⾔引发市场显著的避险情绪，此时瑞郎与⽇元之间的差异尤为明显。尽管瑞郎和⽇元均被视为避险货币，但投资者显然更倾向于⽇元。主要原因在于利率差异。⽇本央⾏0.5%的政策利率提供了⼩幅正收益，使其相较于瑞⼠央⾏的0%利率更具吸引⼒。因此，美元/⽇元的跌幅超过了美元/瑞郎的涨幅，突显了瑞郎的相对疲软。
国内⽅⾯，周⼀发布的瑞⼠活期存款数据显⽰，瑞⼠央⾏的存款总额增⾄4641亿瑞⼠法郎，创下2023年10⽉以来的最⾼⽔平。这⼀增⻓表明，外国投资者正利⽤瑞⼠央⾏的零利率政策，将现⾦转⼊瑞⼠账⼾，以规避其他地区的负利率。这也反映出市场对瑞⼠法郎作为可靠保值⼯具的持续需求。
政策⽅⾯，市场普遍预期瑞⼠央⾏将保持利率不变。继近期降息后，市场预计到年底仅会进⼀步宽松约9⾄11个基点，这⼀预期进⼀步巩固了央⾏将暂时维持利率不变的观点。
总体⽽⾔，瑞⼠法郎的⾛势与美元⾛势相符。本周初，受到关税威胁和强劲的消费者物价指数数据的推动，美元⼤幅上涨，瑞⼠法郎⾛弱。随着本周晚些时候美联储的政治动荡以及美联储主席沃勒发表鸽派⾔论，美元回落，瑞⼠法郎有所反弹。
上周，瑞⼠法郎的⾛势与美元⾛势相似：当美元⾛强时，瑞⼠法郎⾛弱；⽽当美元⾛弱时，瑞⼠法郎则略有回升。鉴于未来⼀周内没有重⼤事件影响瑞⼠法郎，我们预计这种⾛势将持续。展望未来，整体态势保持中性；若美元⾛弱，瑞⼠法郎可能表现良好；若美元⾛强，瑞⼠法郎可能表现不佳。
美元：反弹空间有限
美元经历了动荡的⼀周，夹在⽇益增多的关税驱动通胀迹象与围绕美联储独⽴性的政治僵局之间。美元指数本周开盘⾛强，延续了此前的强劲势头，因特朗普总统威胁对欧盟和墨西哥征收30%的关税。周中，受美国消费者物价指数报告⾼于预期的影响，美元进⼀步⾛强，但特朗普总统准备解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔的传⾔打断了这⼀势头。尽管总统迅速否认了这⼀说法，从⽽扭转了市场最激烈 的反应，但这⼀局势暴露了货币政策领域的严重紧张。美元本周收盘仍⾛⾼，但政治⻛险有所增加。
本周初，通胀数据传递出喜忧参半的信号。周⼆发布的6⽉份CPI报告引发了鹰派反应，核⼼商品CPI上涨0.7%，创下近两年来的最⾼⽉度涨幅，表明关税成本开始反映在消费者价格中。然⽽，次⽇公布的⽣产者价格指数（PPI）数据低于预期，核⼼⽉度数据持平。这在⼀定程度上缓解了市场对通胀的担忧，分析师也下调了对美联储偏好的核⼼PCE指标的预测。
周四发布的强劲经济数据显⽰，消费者信⼼依然坚韧。6⽉份的零售额⼤幅超出预期，增⻓0.6%，⽽预期仅为增⻓0.1%，同时失业救济申请⼈数意外减少。然⽽，密歇根⼤学周五的调查显⽰，尽管消费者信⼼有所提升，但通胀预期却显著下降。5⽉份的商业库存持平，表明商业活动的动能不⾜。
最引⼈注⽬的进展发⽣在周三，有报道称特朗普总统正在考虑解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔。市场反应强烈，美元贬值，债券收益率下降，因⼈们担忧美联储的独⽴性⾯临⻛险。尽管特朗普随后表⽰，他“极不可能”真的解雇鲍威尔，但他也重申希望在鲍威尔任期结束后任命新⼈。最初的震惊很快消退，但这⼀事件仍令市场感到不安。
与此同时，美联储官员的⾔论表明，央⾏内部的分歧⽇益加剧。理事丽莎·库克、⽶歇尔·鲍曼和菲利普·杰斐逊，以及地区联储主席洛蕾塔·梅斯特等⼈⽀持采取耐⼼且以数据为导向的政策。他们指出，稳健的经济和关税相关通胀的暂时性不应成为仓促降息的理由。另⼀⽅⾯，理事克⾥斯托弗·沃勒则强烈主张在7⽉份降息25个基点，他认为美联储应及早采取⾏动，以防⽌经济⻛险升级，并可以忽略短 期关税通胀的影响。
市场对美联储降息的预期在整周内波动不定。在CPI数据公布后，年底降息预期降⾄45个基点以下。鲍威尔的传闻⼀度增强了进⼀步宽松政策的押注，但到本周末，市场预期美联储将在12⽉前降息约46个基点。7⽉份降息的可能性较⼩，但9 ⽉份降息仍然是关注的焦点。在地缘政治领域，关税问题成为新闻焦点。
本周初，特朗普总统威胁称，如果乌克兰问题在50天内未能达成和平协议，他将对欧盟和墨西哥征收30%的关税，并对俄罗斯征收100%的关税。尽管延⻓对俄罗斯的最后期限被视为缓和局势的迹 象，但欧盟的威胁却加剧了正在进⾏的贸易谈判的紧张局势。美国与欧盟官员之间的谈判持续了⼀整周，但在周五因有报道称特朗普要求对所有欧盟商品征收⾄少15%⾄20%的关税，并拒绝降低现有汽⻋关税⽽出现恶化。
本周市场情绪波动。早期对通胀上升的担忧逐渐被对政治⻛险和美联储独⽴性的担忧所取代。周四，美元指数触及98.95的⾼点，创下⾃6⽉底以来的最⾼⽔平，这得益于稳健的数据⽀撑。然⽽，在鲍威尔的传闻和沃勒⾏⻓发表鸽派⾔论后，美元指数失去了上涨动⼒，本周收盘上涨约0.6%，但已脱离⾼点。周三，美国国债收益率曲线急剧陡峭，因市场考虑可能出现⼀位⽴场更为鸽派的鲍威尔继任 者，但在特朗普否认这⼀可能性后，这⼀⾛势基本逆转。
短期内，美元可能稳住阵地甚⾄延续涨势，因为美国经济展现出韧性，消费者信⼼⾃5⽉以来持续上升，PMI保持扩张，失业率稳定，通胀依然坚挺……这使得美联储不急于降息。
尽管市场关注美联储领导层的更迭可能性，并对与特朗普结盟的美联储主席可能对美元造成的压⼒表⽰担忧，但我们认为总统对货币政策的影响仍然有限。因此，我们认为鲍威尔未来⾛向的不确定性不太可能导致美元的持续⼤幅抛售。
尽管如此，我们依然保持看跌的⻓期观点，因为截⾄⽬前，⼤多数G10货币的表现均优于美元，超出了短期基本⾯所能解释的范围，投资组合资⾦流成为主导因素。尤其是在欧洲，投资者重新配置资产，撤离美国资产，带来了显著的收益。此外，近期资⾦流对欧元/美元⾛势的解释⼒超过了传统的周期性因素。除⾮出现美联储更⼤幅度或更早降息等新的催化剂，否则美元贬值的速度可能会从⽬前的⽔平放缓，但随着全球投资者继续减少对美国的持仓，整体趋势依然指向疲软。
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