尽管近期⾯临阻⼒，欧元/美元的前景依然转向看涨。尽管美国的关税威胁对欧元 造成压⼒，但随着投资者分散美元资产，投资组合资⾦流持续⻘睐欧元区。预计 欧洲央⾏将维持利率稳定，但不会转向鸽派。如果本周的PMI数据保持稳健，这可能会进⼀步增强欧元的强势。德国对妥协的开放态度以及正在进⾏的贸易谈判 降低了尾部⻛险。由于美联储⾯临政治压⼒和政策不确定性，且美国通胀的粘性 降低了降息的紧迫性，欧元/美元汇率在1.1550上⽅获得⽀撑，并因欧洲数据的利 好和市场情绪的坚挺⽽具备上涨空间。
欧元/美元 4h
欧元：欧洲央⾏本周将维持现状
欧元本周表现不佳，跌⾄⾃6⽉底以来的最低⽔平，因与美国爆发贸易战的⻛险对其造成压⼒。欧元的⾛势主要受到美国局势发展的影响，尤其是在特朗普总统威胁⾃8⽉1⽇起对欧盟商品征收30%关税之后。尽管双⽅谈判代表努⼒寻求解决⽅案，但迫在眉睫的最后期限以及欧洲央⾏官员对潜在经济影响的担忧，依然使欧元承压。欧元/美元跌⾄1.1555附近的低点，随后略有回升。
影响欧元的主要问题是迫在眉睫的关税威胁。特朗普总统周末警告称，如果⽆法达成协议，将对欧盟进⼝产品征收30%的关税，这⽴即引发了紧张局势。欧盟官员对此威胁表⽰强烈反对，称拟议的措施不可接受，且损害了双⽅贸易。作为回应，欧盟采取了双重策略。⼀⽅⾯，谈判仍在继续，欧盟贸易专员⻢罗什·谢夫乔维奇前往华盛顿进⾏紧张的会谈，他承认最后阶段总是最艰难的。另⼀⽅⾯，欧 盟为可能的升级做好了准备，据报道，欧盟正在起草对价值数⼗亿美元的美国商品（如⻜机和酒精）征收报复性关税的⽅案。他们还考虑采取更⼴泛的⾏动，例如对美国服务征收关税和加强出⼝管制。
尽管语⽓对⽴，⼀些欧盟成员国依然⽀持通过外交⼿段解决问题。德国总理弗⾥德⾥希·默茨表⽰，如果⼀项不平等的贸易协议能够确保降低关税，即使条款看似不公，他也愿意接受，这可能体现了⼀种妥协的姿态。
关税⻛险同样对欧洲央⾏的政策⽅向产⽣了影响。消息⼈⼠透露，鉴于贸易紧张局势的加剧，央⾏将在即将于7⽉召开的会议上讨论更为悲观的经济情景。尽管⻛险在上升，预计欧洲央⾏仍将在7⽉维持利率不变，因为官员们尚未准备好仅基于威胁采取⾏动。因此，市场⽬前已将下次降息的预期调整⾄9⽉。瑞银和花旗的分析师也表达了相似的看法。
欧洲央⾏官员反复警告，可能征收的关税将对经济产⽣影响。德国央⾏⾏⻓纳格尔表⽰，如果关税措施得以实施，德国在2025年陷⼊经济衰退的可能性不容忽视。与此同时，即将加⼊欧洲央⾏管理委员会的迪⽶塔尔·拉德夫则采取了更为谨慎的⽴场，认为进⼀步降息的⻔槛应保持在较⾼⽔平。
本周，欧元区的经济数据发挥了次要作⽤。5⽉份⼯业⽣产环⽐增⻓1.7%，这⼀数据表现稳健；6⽉份通胀终值确认总体通胀率达到了欧洲央⾏2.0%的⽬标。然⽽，5⽉份建筑业产出下降了1.7%。在德国，ZEW调查显⽰，7⽉份经济信⼼的改善幅度超出预期，但在贸易摩擦的背景下，这未能提振欧元。
在政治层⾯，法国和欧盟均⾯临预算相关的紧张局势。法国总理⻉鲁公布了⼀项旨在削减⾚字的新预算，但该预算⽴即遭遇不信任投票的威胁。在欧盟层⾯，德国正式否决了欧盟委员会提出的2028年⾄2034年近2万亿欧元的预算⽅案，这为接下来可能艰难的谈判埋下了伏笔。
普遍预期欧洲央⾏下周将维持利率不变，这意味着市场将密切关注指引或经济预测的任何变化。尽管欧洲央⾏可能会对欧元区经济增⻓采取更为积极的基调，但他们仍可能强调与国际贸易和政治紧张局势相关的外部威胁。拉加德⾏⻓可能会继续强调欧元⽇益增⻓的国际影响⼒，但她也可能指出，强势货币本⾝也⾯临⼀系列挑战。
我们认为，欧元仍有升值的潜⼒，因为投资组合资⾦流持续⽀撑其优异表现，尤其是在欧洲积极撤出美国资产的背景下。资⾦流已成为欧元/美元⾛势的主要驱动因素，⽽⾮传统的周期性因素，因此我们认为在当前环境下，欧元将持续获得⽀撑。
我们的看涨基线偏⻅建⽴在以下假设之上：周四的PMI数据不会突然出现显著恶化，且欧洲央⾏不会召开偏鸽派的会议。
美元：反弹空间有限
美元经历了动荡的⼀周，夹在⽇益增多的关税驱动通胀迹象与围绕美联储独⽴性的政治僵局之间。美元指数本周开盘⾛强，延续了此前的强劲势头，因特朗普总统威胁对欧盟和墨西哥征收30%的关税。周中，受美国消费者物价指数报告⾼于预期的影响，美元进⼀步⾛强，但特朗普总统准备解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔的传⾔打断了这⼀势头。尽管总统迅速否认了这⼀说法，从⽽扭转了市场最激烈 的反应，但这⼀局势暴露了货币政策领域的严重紧张。美元本周收盘仍⾛⾼，但政治⻛险有所增加。
本周初，通胀数据传递出喜忧参半的信号。周⼆发布的6⽉份CPI报告引发了鹰派反应，核⼼商品CPI上涨0.7%，创下近两年来的最快⽉度增幅，表明关税成本开始反映在消费者价格中。然⽽，次⽇公布的⽣产者价格指数（PPI）数据低于预期，核⼼⽉度数据持平。这在⼀定程度上缓解了市场对通胀的担忧，分析师也下调了对美联储偏好的核⼼PCE指标的预测。
周四发布的强劲经济数据显⽰，消费者信⼼依然坚韧。6⽉份的零售额⼤幅超出预期，增⻓0.6%，⽽预期仅为增⻓0.1%，同时失业救济申请⼈数意外减少。然⽽，密歇根⼤学周五的调查显⽰，尽管消费者信⼼有所提升，但通胀预期却显著下降。5⽉份的商业库存持平，表明商业活动的动能不⾜。
最引⼈注⽬的进展发⽣在周三，有报道称特朗普总统正在考虑解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔。市场反应强烈，美元贬值，债券收益率下降，原因在于⼈们对美联储独⽴性⾯临⻛险的担忧。尽管特朗普随后表⽰，他“极不可能”真的解雇鲍威尔，但他也重申希望在鲍威尔任期结束后任命新⼈。最初的震惊很快消退，但这⼀事件仍令市场感到不安。
与此同时，美联储官员的⾔论表明，央⾏内部的分歧⽇益加剧。理事丽莎·库克、⽶歇尔·鲍曼和菲利普·杰斐逊，以及地区联储主席洛蕾塔·梅斯特等⼈⽀持采取耐⼼且以数据为导向的政策。他们指出，稳健的经济和关税相关通胀的暂时性并不应成为仓促降息的理由。另⼀⽅⾯，理事克⾥斯托弗·沃勒则强烈主张在7⽉份降息25个基点，他认为美联储应及早采取⾏动，以防⽌经济⻛险升级，并可以忽略 短期关税通胀的影响。
市场对美联储降息的预期在整周内波动不定。在CPI数据公布后，年底降息预期降⾄45个基点以下。鲍威尔的传闻⼀度加⼤了对进⼀步宽松政策的押注，但到本周末，市场预期美联储将在12⽉前降息约46个基点。7⽉份降息的可能性较⼩，但9 ⽉份降息仍然是关注的焦点。在地缘政治领域，关税问题成为新闻焦点。
本周初，特朗普总统威胁称，如果乌克兰问题在50天内未能达成和平协议，他将对欧盟和墨西哥征收30%的关税，并对俄罗斯征收100%的关税。尽管延⻓对俄罗斯的最后期限被视为缓和局势的迹象，但欧盟的威胁却加剧了正在进⾏的贸易谈判的紧张局势。美国与欧盟官员之间的谈判持续了⼀整周，但在周五因有报道称特朗普要求对所有欧盟商品征收⾄少15%⾄20%的关税，并拒绝降低现有汽⻋关税⽽出现恶化。
中美关系有所缓和，美国批准向中国出售部分英伟达H20⼈⼯智能芯⽚。商务部⻓霍华德·卢特尼克将此举与更⼴泛的稀⼟材料谈判相联系。
本周市场情绪波动显著。早期对通胀上升的担忧逐渐被对政治⻛险及美联储独⽴性的忧虑所取代。周四，美元指数触及98.95的⾼点，创下⾃6⽉底以来的最⾼⽔平，这得益于强劲的数据⽀持。然⽽，在鲍威尔的传闻和沃勒⾏⻓发表鸽派⾔论后，美元指数失去了上涨动⼒，本周收盘上涨约0.6%，但已远离⾼点。周三，美国国债收益率曲线急剧陡峭，因市场考虑由⼀位更鸽派的官员接替鲍威尔，但在 特朗普否认这⼀可能性后，这⼀⾛势基本逆转。
短期内，美元可能维持其地位甚⾄继续上涨，因为美国经济展现出韧性，消费者信⼼⾃5⽉以来持续上升，PMI保持扩张，失业率稳定，通胀依然强劲……这使得美联储不急于降息。
尽管市场关注美联储领导层的更迭可能性，并对与特朗普结盟的美联储主席可能对美元造成的压⼒表⽰担忧，但我们认为总统对货币政策的影响仍然有限。因此，我们认为鲍威尔未来⾛向的不确定性不太可能导致美元的持续⼤幅抛售。
尽管如此，我们依然维持看跌的⻓期观点，因为截⾄⽬前，⼤多数G10货币的表现均优于美元，超出了短期基本⾯所能解释的范围，投资组合资⾦流成为主导因素。尤其是在欧洲，投资者撤离美国资产的重新配置使其受益，近期资⾦流对欧元/美元⾛势的解释⼒也超过了传统的周期性因素。除⾮出现美联储更⼤幅度或更早降息等新的催化剂，否则美元贬值的速度可能会从⽬前放缓，但随着全球投资 者继续减少对美国的持仓，整体趋势仍指向疲软。
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