FX DAILY：Trive 看跌欧元/美元

由于欧洲央行的鸽派立场、对2025年进一步降息的预期、经济低迷以及持续的政治风险，欧元的基本前景依然看跌。与此同时，市场普遍预计美联储将在本周实施25个基点的降息，但市场的关注可能会转向最新的SEP预测和鲍威尔的语气，预计这两者都将传达“鹰派”信号，为美元在2025年前提供额外支撑。

欧元：亟需新的下行催化剂

在欧洲央行12月会议之后，欧元的基线依然看跌。会议中，央行将利率下调25个基点至3.00%，同时删除了“在必要时保持足够严格的政策利率”的表述。这一转变表明，随着欧洲央行转向中性立场，进一步降息的可能性增加。随附的宏观经济预测强调了通胀和增长预测的下调，预计2024年总体通胀率平均为2.4%，到2026年降至1.9%，而预计2024年和2025年的增长率分别为0.7%和1.1%。拉加德在新闻发布会上的谨慎语气强调了欧洲央行依赖数据的会议方式，尽管她承认政策立场仍然严格，并暗示了进一步宽松的明确方向。尽管如此，她仍然避免讨论中性利率，突显了未来政策路径的巨大不确定性。

欧元区近期信心指标走弱，滞胀风险愈发明显，进一步加剧了悲观前景。尽管经济活动依然脆弱，但总体通胀率却在加速上升。美国贸易政策的潜在不利影响、法国和德国的政治不稳定，以及法国酝酿中的公共财政危机，均加剧了风险。此外，欧洲央行的预测并未考虑特朗普贸易政策的潜在影响，预计这些政策将对欧洲的出口和经济增长施加压力。OIS市场反映了这些担忧，预计到2024年底政策利率将在1.50%至1.75%之间。三菱日联金融集团指出，如果经济数据进一步走弱，未来两次会议中的一次会议可能会降息50个基点。

总体而言，在经济状况恶化和地缘政治不确定性增加的背景下，欧洲央行发出了进一步宽松的信号，欧元面临显著的下行风险。随着市场逐渐消化更多降息预期，欧元/美元可能继续承压，尤其是在特朗普实施激进贸易关税的可能性上升以及欧元区核心经济体经济脆弱性持续存在的情况下。展望未来，市场的关注将转向欧元区初步PMI数据和11月最终CPI报告。11月的PMI数据显示，欧元区大部分地区正处于萎缩状态，进一步令人失望的数据可能会证实该地区将在2025年陷入衰退。这一发展将增加欧洲央行在2025年1月会议上降息50个基点的可能性，从而对欧元施加额外压力。

美元：降息25个基点已成定局，但2025年的前景才是市场关注的核心。

美元后市依然看涨，原因在于美国与其他国家的货币政策可能出现分化、特朗普重返总统宝座以及美联储在货币政策宽松周期中面临的挑战。美国11月CPI报告强化了美联储12月会议降息的预期，整体CPI（月率）上涨0.3%或0.313%（未四舍五入前为0.2%），同比上涨至2.7%（前值2.6%）。核心CPI（月率）同样上涨0.3%或0.308%（前值0.3%），同比持平于3.3%。货币市场目前显示降息25个基点的可能性为94%，高于数据公布前的84%。尽管荷兰银行强调核心通胀已连续四个月停滞在0.3%的月率，但美联储通胀目标的进展仍然有限。尽管如此，美联储青睐的通胀指标显示出更好的进展，而劳动力市场状况的降温也支持12月降息的理由。ING预计，更新后的SEP将预测2025年降息的幅度会更小。与此同时，11月PPI涨幅高于预期，总体PPI从2.4%升至3.0%，核心PPI从3.1%升至3.4%。虽然这些数据可能不会改变12月会议的结果（预计降息25个基点），但它可能导致PCE数据上涨，尽管并非所有通胀上涨都会直接影响PCE。

展望未来，市场的关注将转向12月美国PMI数据、11月零售额、第三季度GDP、11月核心PCE以及12月FOMC会议。PCE报告和FOMC会议将尤为关键，因为它们可能影响美联储对2025年的展望。尽管12月降息25个基点几乎已成定局，但焦点将集中在鲍威尔的评论和SEP上，其中可能涉及预计在2025年1月出台的特朗普政府潜在政策。鲍威尔最近重申了对经济韧性的信心，表示没有理由认为经济无法维持当前的表现。他还指出，美联储正谨慎地向中性利率靠拢，认为下行风险较以往有所减小。如果鲍威尔保持这种谨慎的语气，并且SEP反映出更强劲的增长和通胀预期，美元可能在2025年进一步走强。

定于 FOMC 会议后发布的 11 月 PCE 报告将引起广泛关注。强于预期的数据可能会增强美联储对 2025 年的谨慎展望，尤其是在 FOMC 会议期间采取强硬或谨慎语气的情况下，从而在中期内为美元提供额外支撑。总体而言，2025 年美元的基本面将受到美联储谨慎立场、大幅降息前景减弱、特朗普政策（如减税、关税和移民改革）的潜在影响以及美国经济表现强劲的支撑。

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