PRCBroker：解读新兴国家：美国货币紧缩导致资本外流

■ 自 3 月美国开始加息以来，新兴国家的资本持续外流。

■ 主要是股票流出，但如果债券流出也固定下来，发生危机的可能性就会增加。

美国货币紧缩政策不仅会对美国产生重大影响，还会通过美国利率上升、美元走强和资金流动的变化对海外产生重大影响。特别是在新兴国家，国内资金需求比发达国家（即经常项目账赤字常态化的国家）更依赖外资，这些国家很多，影响也很大。平时外资流入是为了寻找获利机会，但一旦金融环境收紧，之前流入的外资就有急剧流出的趋势。 1990年代，墨西哥（1994-95）、亚洲国家（1997）、俄罗斯（1998）、巴西（1999）等地频繁发生货币危机。 1990年代的货币危机之后，新兴国家对外资的依赖程度降低，自2000年以来，货币危机的发生率有所下降，但是如墨西哥货币危机，其中一部分原因是由于美国的加息导致资本急剧外流而引发的。

这次美国的金融紧缩，面向新兴国家的海外资本流动也开始出现了变化的征兆。从国际金融研究所（IIF）估计的新兴国家资本流入和流出情况来看，新兴国家的资本流出自3月份以来已经连续持续了四个月。这是自2015年发生被称为“中国冲击”的中国股票暴跌和人民币汇率贬值等混乱事件以来的第一次连续4个月流出。除了3月份美国开始加息、俄罗斯入侵乌克兰、西方国家对俄罗斯的制裁、中国零冠政策对主要城市的封锁等(相关国家的政治、经济、社会形势等的突变引起的损失)，也在推动海外投资者的资金外流。 3月，股票和债券双双出现溢出，引发资金外流担忧，但自4月以来，债券仍有少量资金流入，自3月以来的四个月内，股票约有427亿美元流出，债券流入已超过约150亿美元。

从这些动向来看，目前海外投资者的投资组合调整还停留在顺应经济周期和金融政策周期的阶段，新兴国家的融资似乎还没有面临困难。不过，在美国持续收紧金融政策的情况下，债券流出现象稳固的话，新兴国家为了防止资本外流而不得不大幅提高利率，新兴国家的经济将会受到抑制。是否会陷入这样的恶性循环，现在已经到了关键的分歧点。