叶一良：联想的英雄身份不应被遗忘，滴滴出行后柳传志何以借东风

我前些天和朋友们讨论柳传志和联想，我虽然也不是很在意这些流言和传闻，但有些人确实说的有点过火，诸如美国良心、窃取国有资产等。更加了解的人可能会从外贸、技工上做出分析，毕竟曾经的摩托罗拉和华为投票事件也引起了很大的争议。

首先我们要有一个基本概念，某种意义上来讲，贸易是一种technology。假设你的国家生产钢铁非常昂贵，但后来发明出一种小麦生产钢铁的“技术”，这个技术其实就是小麦换来钢铁。这其实就类似于一种技术进步。一个消除了贸易限制的国家所经历的，将不亚于重大技术进步以后出现的经济增长。

所以我们说有两种贸易政策，inward-orientated和out-orientated，即内向型的贸易政策和外向型贸易政策。前者是为了不贸易而贸易，后者是比较优势下的贸易。内向型政策提倡引进技术使得技术进步、产业机构变化，适应国家增长的需求。

所以我们看到了联想的一些策略转变，过去的时候联想也借了引进技术和外资的东风，有了这层身份的联想很好“做事”，后来收购IBM和摩托罗拉，也是顺应大策略的行为，遵循着规则的联想终于借助大势成为了个人PC业务中的大佬。

但需要注意的是，out-orientated是效益更高的做法，即利用比较优势进行贸易互换。联想不得不依托于国外的供应商，对它而言，如果被列入到美国出口禁令名单中，就是直接破产的结局。所以联想做了很多决定，在美国再设置一个总部、美国消费者享有更好的待遇，都是以利益换取存活的手段。PC业务已经做到了顶峰，也不存在更进一步引进技术，而这一行业的利润其实已经被压榨得差不多了。此时的大势已经不在内向型贸易政策这边了，所以联想试图在手机领域复刻曾经的辉煌。过去的主阵地是政F采购，后来手机领域则挂上了三大运营商，显然，入场太晚、竞争太大，联想再想构建完整供应链压低成本的方式已经不奏效了。

永远按照inward-orientated的方式发展结果可能相当糟糕，越是发展成熟的结果越是糟糕。再很长的一段时间里，我们借助FDI（Foreign Direct Investment）来引进技术管理，为此给了外商巨大的优惠政策，例如三减两免的税制，直到2010年以后才陆续统一了国内企业和外资企业的税制。这一点也可以解释为什么联想后来会做出一些我们觉得很难接受的行为，例如投票。

首先我们直到生产函数是描述生产投入数量和生产产出关系的，由于一个国家的经济增长主要取决于生产率，生产率最核心的其实就是生产函数，依靠什么要素进行生产，最终产出产品、GDP等概念。

Y = A F(L, K, H, N)

Y = 产出量 quantity of output
A = 可得到的生产技术 available production technology
L = 劳动量 quantity of labor
K = 物质资本量 quantity of physical capital
H = 人力资本量 quantity of human capital
N = 自然资源量 quantity of natural resources

F（）为一函数，表示要素是怎样进行结合的。

一个生产函数是规模报酬不变的，如果对于任意的正数x， 有：
xY = A F(xL, xK, xH, xN)
这个概念非常重要，因为如果你把每个要素都加倍，或者任意x（x可以小于1），它的产量都会变成x倍。数学上叫一次齐式公式，把自变量都变成原来的x倍，那么函数值也会变成原来的x倍。但我们要注意A(可得到的生产技术)是比较特殊的，它在函数F的外边，它是不需要加倍的。隐含的经济学意义就是技术是可以无限复制的产品，技术任何人掌握都可以没有损耗地进行使用。

也就是说，所有投入增加一倍，导致产出量也增加一倍。

-规模报酬不变地生产函数有一个有趣的含义。
-设 Setting x = 1/L，
Y / L= A F(1，K/L，H/L，N/L)

规模报酬与边际报酬不同。边际报酬是只增加单一要素，报酬递减。规模报酬则是把所有要素增加一倍，产出翻倍，所以我们可以看作规模报酬不变，与递减相对。但两者并不矛盾，是一致的。规模报酬是所有要素增加，产出才能维持不变回报，规模加一倍，产出加一倍，这也就意味着本质上仍然是边际递减。因为只有所有全都要素增加一倍，产出才能增加一倍，也就意味着只要不是全部要素都增加一倍，产出就不能增加一倍。

这里 Where：
Y/L = 每个工人的产量 output per worker
K/L = 每个工人的物质资本 physical capital per worker
H/L = 每个工人的人力资本 human capital per worker
N/L = 每个工人的自然资源 natural resources per worker

上一个等式说明，生产率（Y/L）依赖于每个工人的物质资本（K/L）、每个工人的人力资本（H/L）、每个工人的自然资源（N/L），以及技术水平（A）。

资本在经济增长中起到了非常重要的作用（物质资本、人力资本、自然资源、技术知识）。随着资本存量的增加，由新增一单位资本生产出来的额外产出下降；这一性质被称为报酬（或收益）递减。

报酬递减指的是，如果一味增加资本，其他要素不增加（例如节衣缩食、计划经济的政府政策、强制储蓄），这样并不能带来持久的收益增加。资本的边际产出下降。前面讲边际效应的时候说了，只增加任何一个单一要素，边际产量下降。

报酬递减的现象是存在的，关键是我们能否通过技术进步、创新创业等方式防止继续下降，因为中国毕竟还是被称为中等收入国家。日本存在大量的资本过剩，所以大量进行海外投资，国内的基础设施也有大量投资，有一篇调查说过，日本的每一条河都用水泥浇过，钱真的多得没地方花。但是要注意的是，日本的人均GDP比我们还高很多，达到了相当富裕的程度以后才开始出现了这种情况。即便经历了90年代资本垮掉以后仍然存在大量资本过剩。

联想的技术进步已经陷入瓶颈，对他们而言进一步投资产业供应链的受益会很低。所以它必须在确保不受到美国打压的情况下跻身于新的领域，即在5G领域展开更多的投资活动，结果我们看到了，它没把票投给华为。虽然事后解释了，无论有没有联想的票，华为都没机会，这件事依然被当作背叛民族情谊而被批判。我曾经在描述后见之明时表示，因为特斯拉如今的状况而把马斯克捧上神坛是不正确的，而因为联想后来的境况给杨元庆、柳传志不公正的评价也是不正确的。

昨日我们的黄金中长线全部出局了，12月16日我们定下黄金中长线多单，1782入场目标1820，在1791的时候又进行了一次补仓。1820全部止盈，收获590点。如果在1810出过一半，则是390点。而1820的目标位也恰到好处，碰到1820以后几乎立刻就开始下挫，直到当前时间点挫位到了1802。

原油我昨天说过，在俄罗斯与北约的矛盾解决前，还会往上继续走一些，实际走势证明了这个思路是正确的，油价从75.8往上到了76.9。投机资本愿意提前入场的已经都入场了，剩下的往往都是不见兔子不撒鹰的主，不看到实际开战的信息是不会轻易入场的，所以我们会在近期看到油价可能会向下调整，而且是较为和缓地调整。

英镑昨日已经入场了，目前小幅收获中。我讲将上到1.348的可能性很大，如果真的反弹，可以入场再次搏取利润。从结果上看，我们的判断是正确的，英镑的极限果然出现，恰好就在冲击1.348一线开始乏力，1.345进场不仅非常稳而且利润不会差太多。为什么我建议的是在1.348的路上不要急着入场，而是等开始回调的时候入场，因为我不太确定1.348是否真的能见顶，如果像之前一样的反弹，那么着急入场显然不太好。等上冲的力量乏弱再入场，或许是更好的选择。

12月29日交易策略，当前时间17点；

黄金1799附近做多，目标1811；

原油当前价格76.14做空，目标75.5；

英镑如果不打算长期持有，可以在1.34出局。

文/叶一良