【南篱/黄金】基本面篇：通胀和数据，美元的两难境界

2021.07.01   周四  文/南篱 

各位好，我是南篱，一个财经人。

上半年，遗憾或是圆满，已成过往。下半年，努力还是懈怠，别留遗憾~

恰逢黄金早盘冲高欧盘震荡在高位，想必也是偏离不少投资者的预期，或许是投机者的狂欢，亦或者是投资者的百思不得其解。昨夜的数据是利空呀，怎么它就涨了呢?

其实我的上一篇文章从技术面的层次上去做了解答，而这篇我们就来捋一下基本面的思路吧。对了，今天晚上有OPEC+部长级会议，对原油的影响比较大，鉴于昨天晚上的原油文章已经给了基本的看法，这里就不过多阐述了，总之呢，要看一下增产的情况。

今天的文章会借鉴美债数据，ETF持仓数据，情绪投机报告，以及部分通胀数据等，各位耐心看，有不太懂的可以在文章下方留言~

在昨天的数据中，小非农对黄金来说起到了利空的效果，但是效果有限，一个小时过后，黄金逆势上拉，这能说是ADP数据的锅吗？也有一部分原因，我们在直播中提到过，如果数据大于预期而小于前值，那么造成的利空是有限的，可以说短期利空，但市场反应过来，确实利多美元。而且美元确实是走涨了，但是美债收益率走跌了。

美债一直是全球金融市场关注的项目，随着市场上投资者的逐渐增多以及这些投资者对于未来行情的预期，美债在资本市场逐渐处于C位。但是美联储转向鹰派让人们对它容忍通胀上升的承诺产生怀疑，并担心加息速度快于预期可能对经济造成压力。

对此我找到了一组数据，较短期国债遭遇抛售——美国2年期国债收益率从0.14%升至0.25%，为一年多以来最大涨幅，但是通胀预期下降，长期国债上涨使收益率曲线趋平。10年期国债收益率从1.59%降至1.45%。这种转变“降低了通胀可能失控的尾部风险，让长期国债受益”。

自去年疫情暴发以来，美国政府抛弃了以往周期性预算平衡的传统方针，开始转为更为激进的财政扩张。1.9万亿投入市场之后，随之而来的是老拜心心念念的两万亿基建计划（目前缩水至1.2万亿），但这并不能阻挡财政赤字的增加。投资者风险偏好的变化导致国债需求下降，供给端中长期国债供给则严重过剩，10年期美债收益率一路从年初的0.90%关口附近飙升至了疫情爆发以来的最高位1.776%。

在三月之后，以日本为例，海外资金重新大肆买入海外债券，美国就业数据连续表现不佳，以及美联储有关通胀暂时论的反复“洗脑”，令美债收益率自高位持续回落，在上半年最终收报1.4730%附近。

说到这里了，就不得不再提一下通胀，同样在二季度一来，CPI数据、PCE数据接连走出了高涨的情况，但同时就业的不够起眼造成了美元持续受压，黄金在六月前持续走涨的局面。而当前我希望大家明白，此时的黄金下跌并不是因为美国通胀改善了或者说就业改善了，而是由于“加息”这两个字的预期，在点阵图的“威胁”下黄金瀑布下跌，美元开始走涨。

但实际上呢，从上次的非农看起，到这次的小非农，整体就业市场缺口仍无限存在。举个例子，在哪个地区缺口最大？是以服务业为生的地区，比如夏威夷。这种地区赖以生存的环境就是人来人往，纯消费。但是疫情之后，首先被禁止的仍是这个区域。虽然此次公布数据之后，ADP首席经济学家Nela表示，就业市场复苏依然强劲，第二季度出现强劲的就业增长。其中，休闲和酒店业的增长最为强劲。但实际上，就业的整体恢复仍是比较困难的。

再加上之前说过的民众收入远远不及支出，增长倍数不可同日而语，躺着等救济金或者失业金，这不比兢兢业业得来的还是这么点钱要香吗，当什么打工人。

工资比不上物价的上涨，吃点肉还抠抠搜搜的，自然形成了恶性循环。不过到底是资本主义国家的打工人，虽然薪资待遇一概弱化，但终究由于疫情期间的不消费以及救济给到的继续，使得人们对自己的经济前景变得非常有信心。可以说，资本主义画的大饼实现了它应有的用途。

(图片来自金十数据)

可能大家觉得美国经济也没有多么向好，为什么美元会走涨呢？好巧，市场也是这么想的。也就是说此时的鹰派立场也好，画的大饼也好，都是为了稳住市场。若是市场不吃这一套了，怕是下一步的助涨工具也会派上用场，进一步看，兵来将挡水来土掩。

最后，在指标上说一下投资情绪报告吧，三月的双底结构构成当时我跟大家聊过这个，当作参考就可以，主要是关注着当真正的反转出现之后，机构对多头头寸的逐步推入，再一次出现慢涨的格局就好看多了。

如觉得自己受益，转评赞三连走起，赠人玫瑰，手留余香~

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