债务危机

1、债务上限危机再现新冠疫情爆发，强财政刺激下，美国整体债务水平再上一台阶。然而，美国国会对国家整体债务规模有硬性要求，虽然近几个月以来，美国财政部不断减少短债的滚动发行，但是债务规模问题难以得到根本性解决，本轮美国债务上限危机正逐渐显现··……当地时间6月23日，美国财长耶伦在参议院拨款小组委员会听证会上，敦促国会尽快提高美国债务限额，或继续暂停美国债务上限，并警告债务上限问题将使得美国最早于8月份开始面临债务违约风险。早在2019年8月，为了缓解美国债务超限问题，国会就曾一致通过暂停对债务上限的要求。截止今年一季度，美国债务占GDP比重已达128%。今年7月底，美国债务上限将重启，而目前美国债务水平在28万亿美元左右，远超22万亿美元债各上限要求。2.什么是债务上限?债务上限是美国财政部法定举债的最高限额。值得一提的是，债务上限和每财年的财政预算并无直接关系，需要分别在国会通过。债务上限仅起到规范财政部举债规模，以及超出债务上限后还本付息情况的作用。财政部债务包括政府债务和公众债务，其中公众债务比重较高，目前占总债务的78%左右，具体来看：(1)政府债务主要包括：政府信托基金、循环基金和专项基金所持有的政府账户系列证券以及联邦融资银行证券。(2)公众债务主要包括：联邦政府向公众发行的有价证券，包括国债、通胀保护国债、美国储蓄债券以及州和地方政府系列证券等。

2.2债务上限曾屡次上调美国债务上限最早在一战时创设。1917年以前，美国财政部融资需经过国会批准，由于战前举债频繁且开支加速，为了解决这一问题，美国国会通过了《第二自由债券法案》(Second LibertyBond Act),使得财政部可以在限额内自由发行债券。债务上限的设立，一方面免去了国会审批的繁琐步骤，另一方面也倒逼财政部控制举债成本。50年代以后，美国经济增速波动逐渐减小，并且开始常年出现赤字，偶有盈余。根据立法规定，如果国家债务持续超过债务上限，将可能导致财政部无法继续举债，进而发生国家主权违约。进入1980年代，美国债务发行开始提速，为了尽可能规避国家违约情况发生，从里根政府时期开始，债务上限被频繁上调。进入2000年后，美国又因先后经历了科网泡沫、阿富汗战争以及次贷危机等，债务量激增。截止2019年，美国暂停债务上限前，债务上限已达22.03万亿美元，较2000年增长了16.08万亿美元。

2.3违反债务上限有何后果？根据规定，财政部在超过债务上限后将无法发行新的债务，存续的债务在财政部现金账户消耗殆尽后可能面临违约风险，进而使得国家主体评级降低。1990年以来，美国历史上曾经先后出现过四轮严重的“债务上限危机”：(1)1995年克林顿政府停摆。1995年9月份，美国即将迎来新财年，在国会商榷新一年财政预算期间，当时共和党主张缩减财政预算以减小财政支出速率，而这恰恰与克林顿当时打算在教育、环境以及医疗等问题上增加开支的政治主张背道而驰，因此在克林顿拒绝缩减财政预算后，共和党威胁将拒绝提高债务上限来予以还击。1995年10月份，联邦政府启动“继续决议案”对各政府部门进行临时资助。同年11月份至12月份期间，由于财政预算问题迟迟不能解决，联邦政府先后两次停摆，直到次年1月份，两党才在财政预算上达成共识，预算问题得到解决，债务上限也在1996年得到提升。回顾期间股市与债市的走势，以纳斯达克综合指数为代表的波动情况明显提升，而债市方面，在预算问题解决后，债务上限问题也暂告一段落，短期流动性冲击风险的下降使得短债收益率显著下行。

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