美联储今年将按兵不动

影

响美联储加息决策的最重要因素——通胀和就业数据的不尽如人意，这或许导致美国迟迟没有下定决心加息。

　　最新数据显示，美国4月个人消费支出物价指数(PCE)同比回升至1.1%，核心PCE(即不包括食物和能源开支)回升至1.6%，这仍低于美联储2%的目标值。相对地，核心CPI虽然回归到2%以上水平，但显然美联储更看重PCE的预测功能。

　　一般来说，衡量通胀水平使用的是消费者物价指数(CPI)，但美国公开市场委员会(FOMC)从2000年开始以PCE来做通胀展望。相比之下PCE的支出组成更能反映消费者的实际行为，权重涉及面也更广。

　　就业方面，美国5月份的非农就业增长3.8万，大幅低于市场预期，创下5年多来的低值，引发了市场对经济放缓的担忧。但有分析认为，非农新增就业波动性一直很大，如果不是趋势性下跌，并不会对美联储加息决策产生太大影响。

　　另外，美国近年来劳动生产率逐渐走低。从历史数据看，美国企业用于信息处理设备的投资与5年后的美国劳动生产率呈正相关，而目前市场的预测是，未来5年企业的资本支出低位徘徊，这或许意味着美国劳动生产率也将维持较低水平，将伤及美国经济增长动力。

　　不过，有数据显示，2016年一季度，美国消费者持有的自由现金流，即可支配收入中除去食品、能源和债务支出的部分占可支配总收入的比例接近75%，创下历史新高。从理论上讲，这会提振美国的消费和通胀预期，给予美联储加息更多支持。

　　目前联邦基金利率区间依旧为0.25%~0.5%，而根据泰勒法则所测算的政策利率应达到3.7%，两者之间的差值创下近三十年最大值。泰勒法则能够较准确地预测联邦基金名义利率的变动趋势。

　　有加拿大皇家银行(RBC)经济学家分析，目前美联储加息周期被英国脱欧的黑天鹅事件打乱，预计美联储今年将继续按兵不动，但2017年第二季度和第四季度将会两次加息。在此之前，市场对于美联储加息的争论不会停止。