央行补漏：任美加息与否 人民币准备好了

   中国央行上周五晚发布公告，将自7月15日起调整存款准备金平均法考核的有关规定。人民币存款准备金的考核基数，将由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。同时，按季交纳存款准备金的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数也调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。

　　央行新规定的公布早于上周五美国非农噩耗传出，有业内人士认为，这一新规对于境内银行的改善不大，但对境外人民币参加行影响较大，堵死了境外参加行在考核日抛出或者借出头寸避免冻结的可能。

　　“此举对于境外人民币的管理更具针对性，将有助于防范跨境资金频繁波动，确保金融市场稳定。同时，在美联储加息预期下，对跨境人民币流动加强管理，有助于稳定汇率预期，”

　　昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军向记者表示。

　　中金固收分析师表示，变为平均法考核之后，有助于漏洞堵上，则考核时离岸人民币季末的头寸不会出现大幅变动，离岸人民币拆借利率也会更加稳定。

　　这是继2015年9月15日存款准备金改为平均法考核后对这一方法的再次完善。去年9月，中国央行曾对存款准备金考核进行改革，由时点法改为平均法，以减少金融机构月末“冲时点”的影响。不过，上次改革采用日均值计算的只有存款准备金的分子项，即金融机构存放于央行的准备金余额；分母项，即应缴纳准备金的存款基数，仍按期末时点计算。

　　据彭博社报道，这种情况下，准备金头寸紧张的金融机构仍有机会通过减少期末最后一天的存款余额，减轻存准率达标的压力。上述因素对流动性非常敏感的离岸人民币市场的影响尤其显著。

　　实际上，今年1月初央行宣布对离岸人民币(CNH)缴准，不过针对离岸人民币缴准当时执行的是时点考核，即当时离岸人民币缴准的存款基数是“2015年末核算”，其存款准备金率是“行境内代理行/外资银行/境内母行现行法定存款准备金率”。

　　由于以时点的基数作为考核，导致3月末缴准时境外银行不愿月底持有人民币资金。数据显示，今年一季度末，衡量离岸人民币流动性的香港离岸人民币隔夜拆借率大跌4 .77个百分点至-3.725%，为记录以来首次跌至负值区域。此外，香港离岸人民币隔夜存款利率大跌至-16.17%，降幅创记录以来最大。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，此次调整，则将让境外的离岸市场利率、汇率更加平稳，减少银行在需要人民币或升值时大量购进，不需要或汇率贬值时大量抛售，所致人民币利率以及汇率在境外出现大起大落。

　　上海商业银行驻香港研究主管林俊泓在采访中表示，本次政策调整后，未来离岸人民币参加行将资金存放在境内代理行的意愿下降，有利于改善离岸人民币的流动性，离岸人民币资金利率将会下降。

　　渣打驻香港高级利率策略师刘洁也在电话采访中表示，新政策并不影响离岸人民币整体实际的流动性，主因金融机构上缴的存款准备金总量不变，然而，由于存准由按季上缴调整为按日终余额算术平均值上缴，则会导致金融机构更不愿意持有CNH，而更多的拆借出去，因此CNH的拆借利率会下降，市场会感觉到离岸流动性变宽松了。

　　而对在岸而言，刘洁认为，境内金融机构原本就是每月三次调整存准金的缴交额度，新政调整为日均计算，影响并不大。