为什么德银不看好油价？

德银在报告中称，能源股价被高估，该行业的未偿还债券占美国高收益债券比例最高。一旦美联储再次加息，美元走强将会冲击油价、高收益债券市场和股市。德银测算，即便美元没有大幅反弹，油价已经高出其公允价格的20%。此外，德银认为，中国驱动的金属价格暴跌迟早会外溢到原油市场。

德银用基于现金流的方法对能源股进行估值。德银称，目前，美国能源股以大约7倍息税折旧及摊销前利润(EBITDA)的价格在交易，相比之下，历史上美国能源股价格平均为EBITDA的1到2倍。

值得注意的是，德银还表示，其对能源股的隐含估值是以假设油价在45美元/桶为前提。

在美国高收益债市场，能源行业的未偿还债券接近16%，该比例位居各行各业之首。

高收益利差急剧收紧最大的驱动力来自于近期油价的反弹。高收益利差从此前逾800个基点下跌至目前的600个基点左右。

德银用下图表示，与过去一年油价走低最相关的因素是美元升值(如果不是直接原因)。因美联储加息态度谨慎，近期美元涨势有所放缓，这也给予油价反弹的空间。然而，如果美联储再次收紧金融环境，美元将如何走?这对油价、高收益债券市场以及股市会产生什么影响?对此，德银的回答是：not good.

不过，即使美元没有大幅反弹，据德银计算，油价已经高出其公允价格的20%。

此外，油价已经涨幅已经远超过追踪全球经济复苏的宏观指数。

还有一个风险就是，由中国驱动的金属价格暴跌迟早会外溢到原油领域。

最后，布伦特原油的投机净多头头寸已接近两年新高。这意味着一旦市场有抛售迹象，这些做多的投机者也将会加速抛售。