恐慌指数连续三周下降，华尔街预期今年夏季市场将趋于平静

   基本消息面

   随着美股在经济数据好转后反弹，有股市“恐慌指数”之称的CBOE波动率指数自6月15日的高位回落，连续三周下跌。华尔街预期今年夏季市场将趋于平静，但同时也为该指数在10月的大幅上涨“未雨绸缪”。

   华尔街预期今年夏季市场将趋于平静

   7月2日，CBOE波幅率指数（VIX）延续本周跌势，截至收盘跌至27.68，达到6月10日以来的最低收盘价。该指数是衡量市场风险和投资者情绪的重要指标，通常随美股上涨而下行。

   随着美股重拾反弹趋势，对冲基金等杠杆基金增加了与VIX相关的看跌头寸。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）截至6月23日的数据，华尔街押注看跌期权的头寸超过了看涨期权，且超过资金达到2月以来最高，彼时美股正处于牛熊反转前夕，而CBOE波动率指数也在一个月后达到金融危机以来的高点85.47。VIX上的看跌头寸类似于股票的看涨头寸，因为波动率指标及其期货通常随着股票上涨而下跌。交易者可以利用VIX期货进行定向押注或对冲他们的投资组合。

   今年一季度，美股因投资者大幅抛售加剧波动。但自3月以来，随着美联储及美国政府的一系列刺激政策修复了风险偏好、美国各州陆续恢复开放，以及非农就业等经济数据好于预期，美股三大指数一路反弹，CBOE波动率指数也随之回落。

   今年秋季市场波动或重新抬头

   不过，这并不意味着美股今年最波动的时期已经结束。等到秋季到来，美国内部风险活动，以及疫情潜在的复苏危机，仍为市场带来抛售压力。与VIX指数挂钩的期货价格表明，交易员正为10月份美国风险事件的更大波动做好准备。

   据瑞士信贷集团（Credit Suisse Group AG）称，自成立以来，CBOE波动率指数总是在类似风险事件的前一个月上升，尤其是在10月和11月。例如在2016年10月，该指数单月涨幅达到28.37%，随后一个月跌逾20%。瑞士信贷股票衍生品策略师曼迪·徐（Mandy Xu）本月写道：“也许受到2016年此类事件的恐惧，交易者已经为今年秋季的风险溢价进行定价。”

   此外，许多业内人士担忧秋季美国确诊人数重新抬头，市场恐慌情绪卷土重来。5月和6月的非农就业及失业率数据显示，在美国各州解除封锁以后，劳动力市场的复苏要好于预期。但如果未来疫情确诊人数重新抬头，对经济封锁的担忧再度浮现，将打压美股自3月以来的反弹走势，CBOE波动率指数也将重新抬头。

   展望后市，华尔街普遍预期今年夏季市场将趋于平静。摩根大通量化和衍生品策略师Marko Kolanovic在给客户的报告中写道:“在6月底进入夏季之后，我们预计波动性将下降。”其他衍生品头寸的调整表明，投资者正在减少对美股下跌的押注。巴克莱的数据显示，标准普尔500指数的看空期权与看多期权的比例最近也有所下降，表明期权市场显示出的避险迹象正在减少。