实际利率開始伸出魔爪

1.宏观线索：美联储SEP(经济预测摘要)

2.线索分析点评：

美联储视角下的隐含实际利率，相当于联邦资金利率(Federal funds rate)减去PCE通胀(PCE inflation)分别为，2.6℅、2.2℅、1.5℅。12月20日美国十年期国债收益率最低跌至3.849℅，目前金融市场的预期通胀率(十年期美债盈亏平衡通胀率、附注一)为2.2℅，代表实际利率为3.849℅-2.2℅=1.649℅，已经非常接近美联储视角下的最低实际利率，代表美国十年期国债收益率来到了相对宽松水平，也难怪美联储高官近期纷纷出来发表较为鹰派的谈话焦市场冷水。

3.综合结论：

最新公布的美国、欧元区、英国11月通胀都明显下降。通胀逐步放缓，在当前名目利率保持不变前，实际利率自然上升，且美国十年期国债收益率当前跌至接近美联储官员视角下的相对宽松位置，官员们也试图对市场过多的降息预期降温，也就是美国国债收益率现阶段易涨难跌，无论是金融市场的实际利率，还是商品属性的实际利率正在提高，最要留意的是黄金走势，美股或许也会受到部份冲击而进行回调因而改变当前高角度的多头上涨惯性。

附注一：平准通胀率（breakeven inflation rate）也被称为盈亏平衡通胀率，是基于市场的预期通胀率的衡量指标，反映的是同期限名义债券与通胀挂钩债券（TIPS）的收益率之差。TIPS在此即可视为实际利率。

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