PRCBroker：货币政策“物价的管理者”和“最后的贷款人”

■ 欧美主要央行持续加息抑制通胀，同时也宣布紧急流动性支持

■ 未来需要扮演“物价的管理员”和“最后的贷款人”的角色，政策利率调整将更加复杂

上周以来，欧元区、美国、瑞士、英国相继召开货币政策会议，均决定继续加息以稳定物价，与三月初金融危机蔓延前的政策保持一致。 与此同时，该银行表示，面对紧张的金融市场，它随时准备在需要时提供流动性支持。 未来的货币政策需要解决物价稳定和金融体系稳定的问题，未来货币政策走向极难预测。

引发当前金融动荡的美国银行破产的根本原因在于个别公司风险管理的不足，即资产负债管理（ALM）的不一致。 然而，并非所有在此之后陷入财务困境的银行都存在同样的问题。 以短期资金获取（存款等）和长期资金管理（贷款、证券投资等）利润率为主要收入来源的存款机构存在不同程度的资产负债期限，可以说结构内在不一致性，金融体系的信用创造功能正是由于这种存在而发挥作用的。 一旦发生挤兑，无论风险管理体系和资本充足率如何，都可能面临类似的局面，这是不可避免的。

针对这种情况，美国和欧洲央行已表明其作为“最后的贷款人”为紧急流动性供应提供支持的政策。 回应的背景是，目前金融体系的不稳定主要是资金周转（Liquidity）问题。 未来如果对支付能力（Solvency）的担忧越来越大，需要进行资产评估、资本注入、国有化等公共介入，但目前，除了一部分金融机构以外，可以看出问题的严重度还没有达到那个阶段。

另一方面，它作为“物价的看守人”，通过调整政策利率来稳定物价的政策没有改变，继续主张需要通过货币紧缩来应对高通胀。 持续加息有望进一步扩大已经逆转的长短期利差负值区间。 由于金融机构的盈利能力随着长短期利率逆转的加深而恶化，通过金融机构的信贷态度收紧，也是促使信用创造功能恶化和金融体系不稳定的主要原因。像以前一样，只根据物价和劳动市场的动向进行政策利息调整是很困难的。