叶一良：美国非农数据即将公布，警惕黄金1900的上行风险

近几日黄金出现了空前的剧烈波动，整体还是呈现上涨趋势。一直看我文章的粉丝都知道，我倾向于看多黄金，过去一年多的时间里做空黄金次数屈指可数。最近一次呼吁做多黄金是在11月21日的策略中，1741做多终极目标1780，后续就没给过黄金策略了。

黄金的逻辑实际上很难准确评判，这也导致了我不愿意轻易入场。疫情初期，黄金因为物流运输问题积压，导致大跌。摩根大通等拥有自己物流储运系统的投行机构大量购买黄金，在物流初步恢复以后，推动黄金迅速反弹。2020年6月我详细解释过了，并且建议做多黄金到1980。大约7月左右出现了另一个具有代表性的行情，伊朗金融机构被美国制裁，伊朗迅速出售黄金储备和抵押品，换到了外汇进行贸易结算，因此黄金两天时间里下跌了140美元。之所以特意提出来是因为，这显示了不同市场结构下黄金的波动逻辑。早期作为商品期货受到疫情的影响，随后又因避险而大幅受益。当金融系统受到影响时又因流动性不如美元而被抵押出售。

到了2021年情况有了转变，疫情带来的影响开始缓和，经济重建工作称为zf的主要工作重心。财zheng、央hang携手促进经济金融系统稳定发展，此时货币政策的调整成为了经济复苏的重要工具，不仅可以为需要资金的对象提供贷款（解决生产和就业问题），同时也能也能为zf提供资金。大量支出赤字不可避免地推高了通胀，也是为什么疫情影响基本消退以后，工作重心变成了解决通胀地原因。重建阶段，黄金的波动倾向于高位大区间震荡，因为此时不清楚经济衰退会不会出现、出现在什么时候、zf和央hang会采取什么措施，因此黄金缺乏主要趋势方向。之所以高位震荡是因为经济恶化明显，黄金能从衰退中受益并不是什么秘密，因此在欠缺进一步大涨的环境中，大跌也不太可能。

解决通胀阶段是从2021年10月底美联储鲍威尔与财长耶伦共同会议开始的，鲍威尔承认通胀已经永久影响了物价，而不是短期通胀，并且声明会开始缩债两月内开始加息。一直持续到2022年12月，连续大幅度加息以后，随着CPI数据显示通胀开始见顶，才释放将降低加息力度的信号。本阶段中，黄金价格与美元指数联系非常紧密，几乎美元指数反弹，黄金就会立刻开始下跌，且幅度一致。这一阶段下黄金操作要注重美联储的货币政策风向与美元涨跌，如果经济数据支持美联储加大加息力度，黄金就会暴跌，若相反，黄金则会反弹。尤其是在2022年9月以后的市场中，因为经济数据开始出现不确定性，有可能显示经济向好，也可能显示经济走软，因此市场会因为数据公布而出现极大波动。

2022年的年末，随着美联储发布声明将减缓加息脚步，市场进入新阶段，我把这一阶段称作“央hang交易市场”。在新的市场环境中，央hang对黄金的买入卖出成为重要的风向标，同时也是市场波动的主力。10月底对各国央hang购买黄金意愿的调查中，多国央hang表示未来将大量买入黄金，买入黄金可以有效对冲货币下行的风险（当美元上涨时可以卖给美联储换到外汇储备）。各国央hang开始购入黄金基本意味着各国认为美联储的加息政策要结束了，黄金因为各国购入而上涨，黄金也因对冲货币波动的能力而受益。

如果我做的黄金市场路径没错，黄金的上涨还远远没有结束。当然，现在麻烦的地方也就在很难判别该市场模型是否正确（否则我早就通知入场做多了），美联储尚且对于经济形势的判断保持警惕，我想要猜到美联储的行动就更加困难了。好在其他国家央hang也在做同样的事情——猜测美联储的行动，因此我们可以借助他们的态度推算出他们对美联储行动的预期。从现有的数据信息看，各国认为美联储会减缓加息步伐，因此，黄金可能会继续上涨。

黄金可能在今晚的非农以后冲破新高，直接冲到1900的概率也存在。晚间操作一定要尤为小心谨慎，如果出现反常跌，也要小心大跌的可能性。

文/叶一良