PRCBroker：债券义务人：对财政松弛敲响警钟

■ 自FOMC会议以来，全球利率上升速度加快，但英国和意大利的风险溢价也有所扩大。

■ 债券警戒者对新政府的财政松弛发出警报，日本计划的经济刺激措施也可能需要谨慎对待。

上周以来，全球利率加速上涨，资产价格暴跌。美国联邦公开市场委员会（FOMC）20日和21日的会议明确了继续积极收紧货币政策以抑制通胀的立场，加息的主要原因是政策利率预期大幅上调。然而，这也伴随着更高的风险溢价，刺激了更高的利率。

代表性例子包括英国和意大利。在英国，由于对政府债券发行量增加作为金融资源的担忧，因特拉斯政府宣布减税政策引发了长期利率上升。随着股价和英镑的下跌，变成了“英镑抛售”的局面，英格兰银行被迫购买政府债券以稳定市场。在意大利，一个右翼联盟在6月25日的大选中赢得了议会上、下院的多数席位，预计将组建一个右翼联合政府，由极右翼政党意大利兄弟会（FDI）的领导人梅洛尼担任总理。 虽然他在难民政策和其他问题上反对欧盟（EU）的做法获得了支持，但意大利通过欧洲重建基金（NGEU）获得了财政支持，而且人们对他的政策管理表示担忧。 金融市场对大众的怂恿越来越警惕，自上周末以来，意大利长期国债收益率（利差）与德国国债的利差急剧扩大，长期利率达到2013年以来的最高水平。 虽然欧洲央行（ECB）一直在推动大幅加息以遏制通货膨胀，但它在7月推出了传输保护措施（TPI），试图遏制外围政府债券的利差因货币紧缩而扩大的情况。 然而，6月26日，欧洲央行行长拉加德考虑到意大利的情况，表示不愿意援引TPI来对抗成员国政策造成的利率上升。 出现了这样一种可能性：意大利可能成为欧元区成员国分裂的新导火索。

如上所述，在英国和意大利，“债券义务人”*1 正在为新政府放松财政拉响警报。与 2020 年 COVID-19 疫情之后立即允许大规模财政刺激措施不同的是，由于经济供需紧张导致价格压力增加，这种情况变得越来越难以轻松寻求财政宽松政策。日本还计划在10月份制定综合经济措施。英国和意大利的不同之处在于，日本央行将抑制长期利率上升作为一项政策，需要注意的是，可能会鼓励自卫团体在外汇市场上“卖出日元”。

*1 一种类似于自卫团体的表达，投资者出售债券并通过提高市场利率来应对导致财政赤字和通货膨胀的财政和货币松弛来鼓励政策纪律。