ATFX：七月将近，欧央行即将开始加息缩表

经济面：

6月9日的欧央行利率决议是转折点：之前一直维持“暂时性通胀”观点，不肯紧缩货币政策；之后开始意识到高通胀的危害，开始亡羊补牢。利率决议的结果是：7月1日开始结束每月200亿欧元的资产购买（APP），21日加息25基点，9月利率决议会议上继续加息，加息幅度则取决于届时的欧元区通胀情况。

七月即将到来，欧央行也将彻底结束购债，进入缩减资产负债表的进程。这种变化存在一定风险性，因为欧元区各国的经济发展并不均衡，有些经济衰退迹象明显的国家，恐怕无法承受欧元流动性的收缩，比如意大利、西班牙、希腊等国家。我们认为，欧元区当中唯一适合加息的国家就是德国，因为它的失业率只有5%，基本处在充分就业状态。号称欧洲第二经济引擎的法国都不具备紧缩货币政策的条件，因为它的失业率高达7.3%，有大量想要就业但尚未找到工作的劳工。其它国家的失业率更高，尤其希腊的失业率高达12.5%，完全不具备紧缩货币政策的条件。

欧元区在统一了货币的同时，没有做到统一各国政府债券，这就导致统一的货币政策下，会出现不同的财政政策。经济强国的发债需求较低，利率也低；经济弱国的发债需求较高，利率也高。欧央行停止购买债券、提高基准利率，最先出问题的就是经济弱国的财政收支。一方面是新发行的国债缺少买家，另一方面是已发行的债券利息升高，这将导致政府财政支出收缩，社会福利将随之减少，甚至可能触发新一轮的“欧债危机”。

希腊的政府债务总额占GDP的比重为193.3%，西班牙为118.4%，意大利为150.8%，都超过了一倍。这些国家在欧央行货币紧缩期间，最有可能出现无法足额偿还债务的局面。而德国的政府债务占GDP的比重仅为69.3%，处于安全状态，即便紧缩货币政策，也不会出现无法偿还债务的问题。

昨日，欧洲央行行长拉加德确认了在7月份首次加息25个基点的计划，并表示，如有必要，决策者准备好加大行动力度以应对创纪录的通胀。可以看出，欧央行激进加息的政策已不可改变，我们需要密切关注意大利、西班牙、希腊等经济弱国的政府债券情况，以规避有可能出现的新一轮“欧债危机”。

交易面：

自6月14日创出新高105.67之后，美元指数就一直处于震荡状态。EURUSD、GBPUSD等主流货币对也随之震荡，黄金白银也没能走出单边行情。

货币的背后是债券，美元指数之所以停滞不前，是因为十年期美债收益率已经达到预期高点（3.5%），在更高的CPI增速或者美联储更鹰派的表态之前，债券收益率进一步上涨的可能性不大。

长周期来看，欧元区部分国家存在偿债问题，所以我们对欧元的长期走势较为悲观。待现阶段的震荡结束后，EURUSD开启新一轮下跌的可能性较大。

ATFX分析师团队简明观点：美元指数、EURUSD、GBPUSD维持震荡

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