PRCBroker：通货膨胀预警的关注点

■　3月以来物价上涨速度加快，主要是基数效应所致

■　比起一时的物价上涨，作为结构性通货膨胀要因的政策应对的结果更应该让人警惕

主要经济体中，预计从3月起，物价同比涨幅将大幅扩大。这主要是由于去年3月以来，为应对全球爆发的新型冠状病毒感染，城市封锁向全世界蔓延，2020年3月到6月间物价下跌压力急剧增大的缘故。由于以上一年的低物价水平为基准（基数效应），从今年3月开始，通货膨胀率在数字上可能会大幅上升。同期原油等国际大宗商品价格暴跌，此后由于史无前例的财政和货币宽松措施等，价格大幅回升，这也将是放大价格波动的一个因素。

从3月15日公布的主要国家物价指标来看，美国CPI（同比去年上涨2.6%）、美国生产者物价指数（同比上涨4.2%）、美国进口物价指数（同比上涨6.9%）、欧元区CPI初值（同比上涨1.3%），上涨速度均大幅加快。在去年同期物价下跌压力进一步加强的4、5月，上升幅度很有可能进一步扩大。从今年夏天开始，基数效应将逐渐减弱，到明年3月，也就是一年后，基数效应将完全消除。换句话说，如果单纯依靠基数效应，物价的大幅上涨将是暂时性的现象，这一点得到了各国央行的认可。事实上，在美国，目前还没有看到反映通货膨胀趋势的指标有出现基调变化的迹象。

但除基数效应外，还包括：(1)政府的现金转移和央行的量化货币宽松政策导致货币供应量急剧增加(货币因素)；(2)大规模经济刺激措施(即弥补通货紧缩缺口，需求因素)导致经济供求趋紧；(3)国际大宗商品价格持续上涨(供给因素)等多种通货膨胀因素。以美国为例，在美联储主席鲍威尔和美国财政部长耶伦的带领下，尤其在（1）和（2）上可能会进一步鼓励"高压经济"政策。

以美国财政部长萨默斯*1为首的许多专家在2月份为美国一家报纸撰写的专栏文章中警告说，他们对1.9万亿美元经济刺激计划导致的经济过热和通货膨胀加速表示担忧。与其说当下物价的暂时上涨，不如说我们应该警惕政策应对措施可能带来的结构性变化的后果。

*1Summers,LawrenceH.“TheBidenstimulusisadmirablyambitious.Butitbringssomebigrisks,too.”TheWashingtonPost,February4.2021