央妈的脸和客户的钱

货币供应量充足，流动性高的时候，成长型的企业来钱来得快，压力小，因此融资成本风险更小，往往能在这个阶段大力发展，对应的资产为科技类ETF。

货币供应量紧缺，流动性低的时候，成长型企业在这时融资往往会承担很大的风险，而这时价值型企业更成熟，更稳定的优点便发挥了出来，会得到投资者的青睐，如金融类ETF。

因此，货币供应量的水平，就像是河道里水位高低一样，显示出市场的口味到底是偏好成长型企业，还是价值型企业。

既然货币供应量是一个非常重要的指标，那么市场在关注这个指标的同时，也会做出对供应量的预期。

下图展示的是市场是如何修正自己的预期的。在这张图里，当投资者发现自己对实际货币量水平的预期出现偏差时，会反向通过资产的配置来修正自己的误判。在低估货币量的时候，下一期成长类资产的表现会更好，反之则价值类资产的表现则会更好。

预期的偏差实际上改变的是对未来的风险偏好，当投资者发现水库里的水比自己以为得更多的时候，往往会相信水里能捉到更活蹦乱跳的鱼。

但讲了这么多，其实货币供应量模型也一样有失效的时候，有时候甚至没法解释市场变化的场合。就拿最近风云变幻无常的两年来说，如下图所示，在2020年，在货币供应量缓慢上涨期间，按理说，应该是成长型股票的春天。但是我们从下图中看到，成长和价值型股票却产生了短期的轮动，并没有一个线性的规律。

货币供应量模型在2020年效果并不理想，怎么回事呢？

2020年，货币供应量缓慢升高的同时，十年期国债的收益率居然也是持续上涨。这种异常现象意味着“放水”出来的资金并没有流动到市场中去，好比水库明明大开闸门，河道里的水却没有增多。这与往年利率上升，货币供应量减少的常态相悖。

结合公开信息，其实不难判断：疫情这个特殊时期，央行投放的资金，大部分都流到了企业中，这是为了支撑国家发展实体经济。在国家主动调控下，便有了当前这种所谓“异常情况”。

水库里的水直接被用于农业灌溉了，河道里水位自然就不增高。

结合现状，中国央行作为主要经济体央行中货币政策调控空间最大的，在接下来的一年中，可以说工作压力相对小。疫情影响未消，可大胆预测中国央行会延续之前的节奏，继续将一定量的资金定向投放到中小企业中进行扶植，同时摁住其它“蓄水池”的虹吸，抑制投机。故，在增加市场货币总体的供应量的同时，对资本市场的影响是有限的。

综上，在特殊的历史背景和特殊的时期下，“看得见的手”入场进行干预，传统的模型和观测指标很容易产生异相，不奇怪。

再回头看资产选择，对成长型资产而言，要想转势，除非接下来有更为宽松的环境和预期。而价值类的资产就目前而言依然会受到资金的青睐。第一投顾将持续观察央行和财政部的相关信息，看看未来国家的大水库，到底放水多少，水往哪里流。

毕竟，竹外桃花三两枝，春江水暖鸭先知。