02 Apr 2021, 10:49 Views 217
宏观而言，2020年新冠疫情冲击下的政策应对模式以及市场反应与2009年类似，强力的货币信贷和财政刺激推动经济和周期类商品的V型反转。回顾2009-2011年经典的大宗商品牛市和牛熊转换，对2021年商品市场走势的研究具有很强的参考价值。
图 2 ：社融信贷是驱动经济增长的核心变量（兵马未动 粮草先行） 2008年“十一”期间金融危机全面爆发，全球资产价格包括股票特别是大宗商品出现系统性暴跌，中国政府当机立断启动前所未有的货币、财政和产业扩张政策，基建投资、房地产和制造业投资（十大产业振兴规划）火力全开，美国开启直升机本的QE和零利率政策，经济呈现出衰退（2008）—复苏（2009）—过热（2010）的三个阶段，作为实体经济的映射面的大宗商品如影随形。 2010年4月，中国开始实施房地产调控政策（简称国十条），以铜为主要代表的大宗商品在4-6月出现一定幅度的调整，2010年7月政治局会议提出“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，叠加美联储下半年开启第二轮QE，大宗商品启动第二轮大涨，2010年10月中国央行开始连续加息并信用紧缩，有色、黑色、化工品、天然橡胶、棉花等在2011年2月中旬整体见顶（与经济增速同步见顶，农产品由于2012年美国干旱滞后一年，原油于2014年见顶是由于产业链过长、下游需求下行向上游传导的时间较长），随后步入近5年（2011-2015）的漫漫熊市，背后的逻辑在于总需求增速的下行和产业振兴规划的产能供给过剩。 图 3 ：商品牛市拐点的两个信号 — 信用紧缩 、价格传导断裂 综合来看，大宗商品牛市拐点出现的两个信号，一是信用紧缩，二是价格传导链条的断裂。商品价格存在明显的摆钟效应，多数商品是半成品或原料，价格变动对应的是产业链上下游的利润，或者说利益格局的分配。具体体现为，原料价格低时下游受益，上游亏损，反之亦然。比如天然橡胶在2008年金融危机时价格是7000元/吨，2011年初上涨至超过40000元/吨，直接导致下游轮胎企业亏损严重，无力再承受原材料的高昂成本，价格传导链条断裂进而出现了拐点。
文章来源扑克投资家，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。
면책 조항: 본 게시글에 표현된 견해는 전적으로 작성자의 견해이며 Followme의 공식 입장을 대변하지 않습니다. Followme는 제공된 정보의 정확성, 완전성 또는 신뢰성에 대해 책임을 지지 않으며, 서면으로 명시적으로 언급되지 않는 한 해당 내용을 기반으로 취해진 어떠한 조치에 대해서도 책임을 지지 않습니다.
이 글이 마음에 드시나요? 작성자에게 팁을 보내 감사의 마음을 전하세요.
더 오래된 의견은 없습니다. 소파를 가장 먼저 잡으십시오.