PRCBroker：析通胀率上升后债券市场的反应

■　在美国，预期通胀率在各个时期都在2%以上，预计未来一年内将激增到平均3%以上。

■　市场通货膨胀的承受能力和美联储的平均价格目标（逃避了明确的定义）可能迟早会受到质疑。

  我们在2月12日的文章中讨论过的美国长期利率和预期通胀率的上升势头*1。 反映市场预期通胀率的物件连动国债的盈亏平衡通货膨胀率(BEI)在所有期限中，已经全面超过美联储2%的平均物价指数。 特别是一年期的BEI（超3.84％）具有明显扭曲的时期结构，这表明明年的通货膨胀率将平均激增至3％以上。 美国密歇根大学消费者信心指数显示，未来1年和5年的预期通胀率也出现了这种趋势。 根据2月份的最新数据，未来一年和未来五年的预期通货膨胀率分别为3.3％和2.7％，未来一年的预期通胀率高于未来五年的。

  这些现象的起因为去年3月至5月间，美国各地自3月起实施的城市封锁导致物价下行压力加大。 从数字上看，预计3月以后的一年中，通胀率将同比大幅上升（尤其是2021年上半年，因为同比去年的下降幅度较大）。 第二年为了消除这种影响，两年的BEI（在2.64％的低范围内）将会大幅度下降。虽然被评估为只是通货膨胀的一时剧烈上升，但在4月份前后，金融市场将进入一个考验其抗通胀能力的阶段，届时结果将变得明朗。

  美联储主席鲍威尔在1月26日和27日联邦公开市场委员会(FOMC)会议后的新闻发布会上提到了这一点，他表示不会对暂时的现象做出回应。 目前看来这种态度是可以信任的，因为价格稳定在较低的水平，但是即使通货膨胀率继续超过3％，也不能保证它将继续得到信任。对通货膨胀敏感的债券市场的反应以及美联储的对应可能成为关注焦点。 即使在一年之后，BEI显然也已经超过2％，并且不可避免地会质疑避免了明确定义的美联储平均物价指数的想法。 虽然美联储不太可能立即采取收紧货币政策的行动，但它将面临经济和金融市场之间的权衡：是继续实施以牺牲价格稳定为代价的宽松货币政策，还是通过允许债券市场决定的定期利率上升来明确抑制对通胀的担忧。 在BEI已经创下几乎整个时期的新高的情况下，时间跨度可能比我们想象的要短。

*1 2021.02.12 "【独家财报】通货再膨胀贸易中的盲点解析"