不宜过度解读抱团

不宜过度解读抱团：近期投资者热议“抱团”行情、二八现象。我们认为原因主要有：1.公募基金发行火热，新发基金往往投资于熟悉的股票，投资者能力圈拓展需要时间；2.所谓的抱团股，多数业绩比较好。不容易找到景气度更好的公司和行业。

我们认为：1.最重要的是公司 能否高品质成长。好公司股价上涨，不能简单归因为抱团。抱团股未必能带来超额收益。2.“二八分化”现象非新鲜事物；3.所谓“抱团” 整体结束和牛市整体结束证据尚不明显；4.适当降低对后市的投资收益率预期。减持估值过高品种。 

市场和行业热点：

上周重要事件：芯片缺货、涨价和“抱团”

相比较讨论“抱团”，我们长期持续关注把握行业和优质公司的机会。

不必将过多精力放在讨论“抱团”。如何定义抱团？持有什么股票是抱团？持有多少比例股票是抱团？难以进行严谨的定义。如果说机构投资者持有好公司是抱团，那么美国股市的抱团现象将更加突出。目前，疯狂炒作绩差股的问题并不明显。

关键是公司能否高品质成长，回到价值投资的初心。清风徐来，我自盛开。很多投资经理都是睿智的，有眼光买入好公司。关键问题是手中持有的股票是否有价值？目前，白酒、光伏、新能源汽车等行业的一些股票估值偏高，也有合理的，不能简单用抱团或泡沫一词简单概括之。

“二八分化现象”并非新鲜事物，不必过度解读。2007 年、2009 年、2014 年和 2016-2017 年，都曾经出现过二八现象，并不奇怪。在证券监管部门的有效治理下以及 2019 年逐步推进 注册制改革后，最近几年，上市公司的品质明显改善，价值投资和优质公司日益得到重视，这是好事情，好公司就应该享受比绩差股更高的估值。

只有大股票涨，小股票不涨是误区。银行地产建筑石油等行业不少大股票最近两年表现一般，相反，医药、建材、机械、轻工等行业不少公司都是从小几十亿市值涨起来的，通过优质业绩，成为几百亿的大中型股票。

适当降低对后市的投资收益率预期。风险是涨出来的。建议重视牛市下半场的风险，适当调低投资收益率预期。春季躁动是一个定义不是很明确的流行概念。我们认为，2021年春季躁动的回报率会低于2020和2019年度的春季躁动，最重要的原因是有潜力的光伏、新能源、 半导体、白酒等热门板块已经被充分发掘，估值偏高，部分品种基本面难以匹配高估值。

所谓“抱团”整体结束和牛市结束的证据尚不明显。目前，热门赛道估值偏高，但是更重要的是，资金加速配置股市、外资流入、中国经济复苏、政策利好股市等基本面和资金面趋势未变，“基金”成为热搜词，股市可能阶段性回调，比如1 月 11 日和 14 日跌幅较大，但谈牛市结束为时尚早。

作者：曾万平，文章来源华尔街见闻，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。