人民币外升内贬的核心逻辑———外汇占款与核心资产的关系

外汇占款：是指本国中央银行收购 外汇资产 而相应投放的本国货币。由于人民币是非 自由兑换货币 ，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投入大量的资金，需要国家用本国货币购买外汇，因此增加了“ 货币供给 ”，从而形成了外汇占款。

银行购买外汇形成本币投放,构成银行的外汇资产 。由于银行结售汇制由银行柜台结售汇市场和银行间 外汇市场 两层市场体系组成,两个市场上外汇供求都存在管制刚性。
因而外汇占款也就相应具有两种含义:
一是中央银行在银行间外汇市场中收购外汇所形成的人民币投放;
二是统一考虑银行柜台市场与 银行间外汇市场 两个市场的整个银行体系(包括央行和 商业银行 )收购外汇所形成的向实体经济的人民币资金投放。

具体表现为：

1、中央银行购汇→形成央行所持有的外汇储备→投放基础货币;
2、整个银行体系购汇→形成全社会外汇储备→形成社会资金投放。

通常情况下企业通过出口赚取外汇后，通过银行将外汇进行结汇（客户资产负债表表现为资产端的外汇资产减少，同时增加人民币资产），银行形成货币投放（银行资产负债表表现为资产端的外汇资产增加，同时负债端的人民币负债增加）。

银行再将手中的外汇出售给央行换取人民币。但是通过近段时间的数据我们可以发现一个有趣的现象，即贸易顺差（出口赚回来的外汇）一直处于正值区间（即顺差），但新增外汇储备一直再正负区间徘徊，9月份的数据更是由正转负（-220亿美元），说明贸易顺差并没有转变为外汇储备。那么这些钱去了哪里了呢?

再看新增人民币外汇占款数据，从2月份开始一直在回升，且最近几个月已经由负转正，9月数据是527亿美元（注意这个数据超过当月贸易顺差），说明整个银行体系的外汇资产在回升（这和15年/16年外汇大规模流出不同），简单说就是钱在银行。

注意这里面有一个反差，即央行的新增外汇储备减少，同时银行系统的外汇在增加，这说明1、银行间市场不缺人民币（因为如果缺的话，银行会向央行出售外汇资产换取人民币），2、就是银行客户不但不结汇而且还在购进外汇卖出人民币（银行代客结售汇顺差由5月份的高点回落，7月和8月份已经为负）。

再来看一下“再贷款额度”的变化，从14年以来，我国的再贷款额度一直再上升，今年由于新冠疫情的原因，数据再次大幅上升。这说明银行间充斥在人民币，但是这些人民币背后的基础资产（央行外汇资产，相当于抵押品）并没有大幅度上升，也就是说这些人民币的内在价值是缩水的，这也是为什么导致了人民币对内的贬值（表现为核心资产上涨）。

关于近阶段的外升，下次再讲。

 

 

 

 

 

 

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