玉米

今年以来，玉米期货连续8个月持续走高，由1月份的1900点开始上涨，7月31日冲高到2366点，创6年来的新高，年内涨幅达21.56%。南方玉米按种植时间的不同，分为春季玉米和夏季玉米两种，眼下正是春季玉米的收获季节。

上周，大连玉米出现反弹，但不改季节性调整格局。消息上，东北玉米有倒伏的报导；基本面，政策粮出库加快，同时新粮即将上市，因而供给步入宽松阶段。上周五，玉米主力2101合约收于2296元/吨，周跌幅29元/吨。

期货分析师吉明向期货日报记者表示，尽管美中关系存在很大不确定，但中方进口美国谷物的承诺依旧进行着。消息上，东北玉米因台风而出现倒伏现象，市场担心产量和质量出现下降。但这是局部性的，后期贸易商出库量将逐渐增大，加上10月份东北玉米上市高峰，供给应当充足。仓单方面，截至9月3日，大连玉米的注册仓单为33.5吨，较前周略减0.2万吨。

“现货方面，南北港口报价出现波动式回落。截至9月3日，北方锦州港二等以上水分15%的玉米平舱价为2240—2260元/吨（周环比-30元）；南方广东蛇口港报2300—2320元/吨（周环比-50元）。据农业农村部监测，7月份全国生猪存栏环比增长4.8%，同比增长13.1%。这是自2018年4月份以来生猪存栏首次实现同比增长。可以预见，随着生猪产量快速恢复，饲料需求必将显著增长。据USDA8月最新数据，预估2020/2021年度我国玉米产量为26000万吨（-77万吨），需求量增加300万吨至27700万吨，产需缺口扩大至1700万吨，预计期末库存下降1002万吨至19405万吨（库/消比为70%）。下一年度，因供求继续偏紧，我国玉米市场的价格重心有望再上一个台阶。”吉明说。

对于未来玉米走势，吉明认为台风导致黑龙江、吉林部分地区玉米倒伏，引发产量和质量忧虑。短期上，供给紧张局势逐步缓解，现货价格出现回落。若东北新玉米收割没有大碍，那么季节性供应压力突显，调整不可避免。长期来看，供求缺口存在扩大趋势，因而上市高峰过后，大连玉米有望步入上升趋势。

豆粕

天气炒作尚未结束，美豆持续上涨，成本端支撑支持下，短线豆粕价震荡偏强运行。美豆实现丰产已经是大概率事件，高到港、高压榨背景下，豆粕库存持续上升，豆粕价格走势有可能受到阶段性冲击。此外，密切关注大豆产区天气变化。

后市展望

美豆方面：为履行第一阶段贸易协议，中方将继续加大采购美豆，需求强劲，提振美豆价格。同时，近期美国中西部地区天气炎热干燥，或将降低美豆单产潜力，亦提振美豆价格。不过，StoneX仍预测巴西2020/2021年度大豆产量在1.326亿吨高位，巴西大豆预期丰产，制约美豆涨幅。总的来看，短线在需求强劲及天气炒作的利好支撑下，美豆整体或仍偏强运行。

豆粕方面：美豆持续走高，大豆进口成本提升仍支撑粕价。且养殖业逐步复苏，相比杂粕，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高。同时部分工厂9月豆粕超卖，地区进度基本已达70-80%左右，远期合同销售量也较大，油厂出货心态尚好，均提振粕价。

但美豆及巴西新作大豆预期丰产，且中国仍在积极采购美豆，本周截止周四中国至少采购了21船美豆，部分观点认为中国至少采购了29船。高到港、高压榨背景下，豆粕库存持续上升，部分油厂因胀库积极催提。加上人民币升值和豆油表现强势，买油卖粕套利均利空粕价。

总的来看，天气炒作尚未结束，美豆持续上涨，成本端支撑支持下，短线豆粕价或震荡偏强运行。但油脂价格表现较强，买油卖粕套利暂仍影响粕价涨幅，且美豆实现丰产已经是大概率事件，9月下半月上市压力将逐步显现，届时豆粕价格走势有可能受到阶段性冲击。密切关注美豆产区天气变化。

菜粕

国内大豆高到港，高压榨，豆粕库存高位，抑制粕价。但菜籽进口受限，沿海菜粕库存已经连续五周下降，货源日益紧张。

后市展望

国内进口大豆到港庞大，原料充裕情况下油厂压榨量将居高不下，因部分油厂豆粕胀库，本周大豆压榨量下降至195万吨，但仍处于较高水平，未来两周大豆压榨量预计分别在200万吨和205万吨，沿海豆粕库存继续回升，拖累粕价，但中加关系仍紧张，后续菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，沿海菜粕库存已经连续五周下降，货源日益紧张，且油厂豆粕未执行合同较多，截止本周五，沿海豆粕价格2865-2970元/吨一线，较上周涨10-30元/吨，或支持菜粕价，短线菜粕价格或偏强震荡为主。

豆油

豆油收储预期再起，可能令明年豆油库存明显下降，叠加通胀预期升温下资金仍看好今年表现较好的油脂，逢回调做多意愿仍较强，仍将支撑豆油整体走势保持偏强走势，关注下周美农9月供需报告及MPOB报告的指引。

后市展望

近期中国持续买豆及天气炒作令美豆期价保持坚挺上扬走势，巴西陈豆供应紧张亦令大豆升贴水报价大幅上涨，国内大豆的进口成本随之“水涨船高”，叠加近几日某集团启动明年2-5月基差合同采购，且市场对于豆油收储预期再起，可能令明年豆油库存明显下降，给豆油市场带来利多支持。与此同时，印尼棕榈油协会最新报告称2020年印尼棕榈油产量料降至4602万吨，低于上年同期的4711万，而SPPOMA和MPOA数据看8月马来西亚棕油产量较7月持平概率大，这较大程度上缓解了马棕季节性增产带来的利空，这也给豆油带来潜在支持。另外全球货币超发令美元指数大幅走软至92附近，资金担心通货膨胀和货币贬值会在未来一段时间持续，一定程度上加大对农产品市场的配置需求，尤其资金对今年低库存背景下表现较好的油脂期货仍青睐有加，这也一定程度上助长了本轮油脂行情涨势。

不过另一方面，近期国内进口大豆到港仍较庞大，我们调查显示8月份国内港口进口大豆实际到港接近1000万吨，9月、10月份到港最新预估分别亦在900万吨和850万吨，原料充裕情况下油厂压榨量料将居高不下。同时在近期人民币持续升值及盘面涨幅大于现货的情况下，本周国内棕油进口窗口打开吸引国内买家新增采购，本周截止周四进口商买入至少14船棕榈油，船期为11-12月，预计11、12月24日棕榈油进口量月均达50万吨，而包装油备货亦将在9月中下旬基本结束，下旬美豆集中上市压力也将逐步显现之后，或有阶段性冲击，这对市场追高心态有所抑制，增加了市场的震荡频率，周五下午大连盘油脂大幅回落情况下，现货市场亦回吐早盘部分涨幅。但大豆进口成本不断提升，某集团启动2～5月基差采购，豆油收储预期再起，可能令明年豆油库存明显下降，叠加通胀预期升温下资金仍看好今年表现较好的油脂，逢回调做多意愿仍较强，仍将支撑豆油整体走势保持偏强走势，关注下周美农9月供需报告及MPOB报告的指引。

菜油

菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，沿海菜油库存处于历年同期低位水平，支持菜油价格。但菜油和豆油、棕榈油价差逐渐拉大，影响菜油的消费。

后市展望

菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，菜油油厂主要执行合同为主，沿海菜油库存仅22.7万吨，较去年同期降幅49%，处于历年同期低位水平，支持菜油价格。但国内进口大豆到港庞大，9月、10月份到港最新预估分别在900万吨和850万吨，原料充裕情况下油厂压榨量将居高不下，本周油厂压榨量预计在204万吨/周左右，下周预计将升至207万吨/周左右，且菜油和豆油、棕榈油价差逐渐拉大，影响菜油的消费。鉴于菜油货源仍紧张，及通胀预期难消，资金继续做多油脂期货，预计短线菜油或维持高位运行，成交则仍清淡。

棕榈油

棕榈油库存仍处低位值，叠加全球通胀预期升温，利多情绪仍在，仍将支撑油脂整体走势。预计短线回调空间也仍不大，整体偏强走势未改，但市场波动将可能较为频繁。密切关注下周公布的MPOB月度供需报告。

后市预测

美国中西部部分地区天气持续干燥，可能损害大豆单产潜力以及中国需求强劲，提振本周美豆继续上涨，不过，8月27日止当周，美豆出口检验量为80.46万吨，低于前一周的122.33万吨及去年同期的129万吨，出口检验数据不佳，另外，StoneX仍预测巴西2020/2021年度大豆产量在1.326亿吨高位，巴西大豆预期丰产，暂时制约美豆涨幅。但短线在需求强劲及天气炒作的利好支撑下，美豆整体或仍偏强运行。

近期国内进口大豆到港庞大，原料充裕情况下油厂压榨量将居高不下，同时在近期人民币持续升值及盘面涨幅大于现货的情况下，国内棕油进口一度出现利润，加上基差，进口利润可观，新增棕榈油买船不断，本周一至周四进口商买入至少14船棕榈油，船期为11-12月，而本周五一则消息显示马来西亚8月底棕榈油库存料迎来四个月以来的首次增长，因产量增加，且头号买家印度削减进口导致马棕油出口锐减，调查机构数据显示8月马来西亚棕榈油产量由上月181增加至184-192万吨，出口由上月178下降至153万吨，月末库存由上月169.8增至178-180万吨，资金追高心理趋于谨慎，多头开始获利平仓离场，拖累本周五棕油现货下跌，降幅达90元/吨。

但当前市场普遍仍看好油脂后市，资金做多积极性仍较高，同时美豆持续攀高，使得中国进口成本不断提升，而近几日某集团启动2-5月基差采购，同时豆油收储预期再起，可能令明年豆油库存明显下降，同时棕榈油库存仍处低位值，叠加全球通胀预期升温，利多情绪仍在，仍将支撑油脂整体走势。预计短线回调空间也仍不大，整体偏强走势未改，但市场波动将可能较为频繁。密切关注下周公布的MPOB月度供需报告。

棉花

供给端：全球产量环比调增27.91万吨至2559吨，环比增幅1.1%。偏空。北半球新棉即将集中上市，棉价或有压力。

需求端：全球总消费环比调减27.48万吨至2464万吨，环比减幅1.1%，偏空。美棉签约减少，偏空。

库存：期末库存环比调增46.55万吨至2284.2万吨，环比增幅2.08%，偏空。7月底全国棉花周转库存总量约199.17万吨，较上月减少17.46%，同比减少16.88%。7月棉花商业库存为286.41万吨，环比减少12%，同比减少1%。7月棉花工业库存为62.95万吨，环比减少4.37%，同比减少10.77%。7月底纱线库存天数为29.78天，较上月增加0.14天，同比增加0.66天。7月坯布库存天数为35.80天，月环比增加0.04天，同比增4.27天。供给端，全球产量环比调增，美棉优良率历史低位，供给端中性偏多。需求端，纺织企业订单虽有所好转，坯布库存有所下降，但总体订单依然不足，需求等待金九银十开启。长期看，棉价逐步抬升。

风险提示：继续关注中美关系。国家政策信息。关注棉花主产区天气。疫情进展。

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