一个具有里程碑意义的一天

周四是具有里程碑意义的一天：美联储向外界宣布，制定了一种货币政策新策略。

美联储主席鲍威尔周四在全球年会上发表讲话称：

美联储将力求使通胀率在较长一段时间内保持在平均2%的水平，这意味着在通胀一段时期低迷后，美联储将允许通胀率超调。

此外，联储会还调整了对就业最大化问题的看法。“实现就业最大化是一个广泛的，包容性的目标。这一变化反映出我们对强劲劳动力市场所带来好处的肯定，特别是对于中低收入社群的许多人。”

鲍威尔的演讲主题是《货币政策框架评估》，被华尔街戏称为《赚钱的打印机》。

上面那段话看上去非常拗口，但这是一项历史性的政策（非常重要）。

这段话的精华是，美联储引入了一个新词“平均通胀”，重点在“平均”一词。

众所周知，美联储的双重使命是实现物价稳定和充分就业。所以，美联储在2012年设定了一个通胀目标——2%，但从来没实现过这个目标。现在美联储引出“平均”一词，其含义就是不再期望每年的通胀率达到2%，而是在未来多年的“平均通胀”能够达到2%，有的年份可以高于这个数字，有的年份可以低于这个数字，但是平均下来能够达到“2%”。

举例来说，2012年设定“2%”的通胀目标后，从来没达到过这一水平，可能需要长达10年的2.5%通胀率，才能抵销2012年以来通胀率未达标的情况。

加息，要等很多年后了

学术性的问题解读完了，我们解读一下美联储此举的目的：

1、昨天过后，华尔街形成了新的共识——美联储在未来五年，甚至七年都不会再加息。

2、美联储货币政策框架转变后，对市场的交易逻辑将造成永久性的影响。美联储愿意让通胀续升温的程度以及持续多长时间也存在不确定性，所以结果尚难定论。

一场疫情令美联储手中的弹药所剩无几。在货币政策对经济的帮助已达极限的情况下，美联储将研究一套新货币政策“框架”。在这套新的框架下，美联储试图向外界传递“高通胀率对他们是有益的”。（容忍更高的物价涨速）

意味着美联储可以无视通胀，可以坐视经济过热时通货膨胀上升（不必加息抗击通胀）。

美联储的潜台词是：不必担心利率上涨或利率正常化，我们非常渴望通胀，我们将鼓励它，我们希望市场也喜欢它 ……这是一种使市场放心的方式永远不会再有加息！

但采用更高的通胀目标会增加陷入“永无休止的货币宽松政策”的风险。这种政策转变将危及央行的信誉。我们在2013年1月的日本央行身上看到了这一点，当时日本央行通过了更高的通胀目标以结束长期通货紧缩的局面，但结果令人失望。

两名美联储官员在鲍威尔宣布通胀目标制的新方法后发表了讲话，透露了他们愿意接受的超出2%通胀目标的程度。

达拉斯联储主席卡普兰和圣路易斯联储主席布拉德分别发表了讲话。

卡普兰表示，新的框架说，我们可能会让通胀适度高于目标，同比通胀率在2.25%至2.5%之间是适度的。这不是对美联储将采取的行动的承诺。

布拉德提出了类似的观点，并确认新的制度不是以公式为指导的，“我们将尽力弥补过去的不足”。

鲍威尔的演讲中把“如何实现更高的通胀”问题留待了9月份的货币政策会议上解决。

高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，预计9月美联储可能会调整前瞻指引和资产购买计划。

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