格伦外汇：条条大路通黄金

在上周黄金突破1900美元/盎司关口之后，本周一早间黄金继续上涨，突破2011年9月的1920美元/盎司的高点，创下历史新高。

下面这些都是黄金大涨的推手。

央行宽松加财政刺激

自3月23日美联储宣布实施无上限的量化宽松政策以来，其资产负债表短短三个月之内就从4万多亿美元膨胀到7万亿美元。与之对应的，美国国会为了拯救经济，出台了规模为2.2万亿美元的《新冠病毒援助、救济与经济安全法案》，即CARES法案。

随着该法案的援助即将在7月底到期，美国国会正酝酿着新一轮的一万亿美元刺激方案，且不排除未来可能进一步扩大刺激的可能性。

欧洲方面，上周经过4天的马拉松式谈判之后，欧盟各国达成了7500亿欧元的复苏基金计划。

根据美国银行的计算，今年上半年，全球央行共降息134次，全球总刺激方案规模高达18.4万亿美元，其中包括10.4万亿美元的财政刺激方案和7.9亿美元的货币刺激方案-占全球GDP的20.8％。

如果再把欧盟的7500亿欧元和美国接下来至少一万亿美元的救助算上的话，今年全球总的刺激规模轻松超过20万亿美元。货币随便印，还能值多少钱？

债务空前膨胀

国际金融研究所(IIF)在7月16日公布的一份报告中表示，由于全球经济关闭以遏制冠状病毒大流行，全球债务在2020年第一季度激增至创记录的258万亿美元，第一季度债务与GDP的比率上升10%至331%。IIF还表示，第二季度总债务发行总额创下了12.5万亿美元的“令人瞩目”的记录，而2019年季度平均为5.5万亿美元，这其中有60%来自各国政府。

现在，全球债务规模超过270万亿美元，未来还将进一步上升。

美元贬值

过去三个月，美国公共债务激增3万亿美元，并在7月7日达到了26.5万亿美元的历史最高水平。

在2020财年的前9个月，美国联邦预算赤字为2.7万亿美元，比去年同期多出2万亿美元。

截至2020年6月的收入比2019财年同期下降了13%，支出增加了49%。

收入骤降而债务空前增加，这种状况显然不可持续，但若停止刺激，经济崩溃的更快。所以市场对于美国财政赤字的担忧是美元下跌的因素之一。

另外，3月份疫情席卷全球，恐慌情绪爆发，风险资产遭到猛烈抛售，对流动性的需求高涨，美元大幅升值。随着美联储采取降息，量化宽松和出台了各种援助计划，市场流动性缓解，美元开始回落。

由于经济重启，疫情在美国二次爆发，多数州再度采取限制措施以遏制病毒传播。而其他地区例如英国、欧洲、亚洲等经济重启并重新开始扩张(具体可参考上周五的PMI数据，美国经济表现落后)，资金不再青睐美元。上周欧盟达成复苏基金协议极大地提振了欧元，助推了美元进一步下跌。

黄金需求旺盛而供应有限

摩根大通分析师尼古拉斯·潘尼吉尔佐格罗（Nikolas Panigirtzoglou）表示，今年以来，黄金ETF的流入规模为有史以来最高，而离今年结束还有五个月。

由于资金大规模流入黄金市场，ETF中的黄金持仓已达到近1.1亿盎司的历史高位，远高于2012年的前期高点。

世界黄金协会的数据显示，截至2019年底，黄金地上存量约为197576吨，其中首饰占47.0%，私人投资占21.6%，官方储备占17.2%，其他领域占14.2%。地下储藏量约为54000吨，每年全球黄金矿业新采出约2500—3000吨黄金，增加至地上黄金整体存量中。因此黄金的供应极为有限。

动荡的世界

2018年，美国在世界范围内掀起贸易战，其中又以中美冲突为主要特征，现在还有有向其他领域扩散之势。

今年疫情席卷全球，经济一度陷入瘫痪，后续创伤仍在，目前整个美洲大陆成为重灾区，其中又以美国最为严重，由于经济衰退，其内部种族矛盾爆发，社会陷入动荡。

乱世买什么？

有关未来的故事

美国经济复苏乏力，“V”型反弹并不存在，全球经济依旧处在衰退期，风险资产例如股票和房地产等均有可能遭遇修正。央行和政府广泛的刺激措施推动了通胀预期(货币贬值)，今年又恰逢大选之年，我们认为黄金将进一步上涨。