RedstoneFX红石｜美元兑瑞郎抛售压力持续，仍在0.9250附近

RedstoneFX红石——美元兑瑞郎抛售压力持续，仍在0.9250附近

美元/瑞郎货币对以瑞士法郎表示美元的价值，在某种意义上讲是风险中性的。这是因为美元和瑞士法郎都被认为是外汇避风港。一方面，美元仍然被认为是世界储备货币，这一点在全球中央银行外汇储备中的领导地位得到了证实（见下文）。

（资料来源：国际清算银行；第828号工作文件，第8页。）

与欧元（约占外汇储备的20％）相比，全球外汇储备仍由美元主导（占所有外汇储备的60％以上）。一些最大的风险资产市场也以美元定价，不仅包括美国股票，债券和其他债务市场，而且还包括石油价格（全球范围内以美元计价）。如果美元坚挺，以国际外汇计算，风险资产价格会更高，这通常会削弱那些风险资产的价格。

不仅如此，而且在市场压力时期，全球投资者倾向于将现金汇回美国（和其他发达市场）等公认的避风港。因此，有几种原因使美元的力量与风险资产价格的力量（和风险情绪）成反比。

瑞郎也被认为是避风港，但出于不同的原因，其关系可能更为间接。代表经常项目顺差（国际贸易顺差，实质上是出口超过进口的价值）的经济体的货币实际上是“净贷方”；与美国这样的国家相比，它们是储蓄者，而美国由于经常账户赤字实际上是净借款者。

（资料来源：贸易经济学）

如上图所示，美国经常账户（蓝线，左y轴）每个季度一直为负（2020年第一季度为1042亿美元），而瑞士（黑线，右y轴）通常享有经常账户盈余（以瑞郎计算，2020年第一季度为174亿）。瑞士还享有相对的政治稳定，这为其避风港地位提供了支持。

但是，较高的瑞士法郎鼓励瑞士国家银行干预外汇市场以削弱货币（正如我最近讨论的那样）。这是因为以国际外汇计算，瑞士的出口开始变得更加昂贵。问题在于，相对于整个世界，以及相对于美国和欧元区而言，瑞士的资金池相对较小。鉴于邻近其他主要的欧洲国家，例如德国和法国，以及这些国家之间的牢固的欧洲银行联系，瑞士是在欧洲投资者中间存放现金的热门避风港。

尽管瑞士央行短期负利率为-0.75％，但瑞士法郎仍然很受欢迎。欧洲央行的存款便利率本身为负-0.50％，因此，利率差并不足以阻止流入。瑞士的GDP约为7,000亿美元（根据2019年的估计），欧盟成员国中的GDP每年近19万亿美元，瑞士法郎为欧元持有人提供的“自然替代品”可能给瑞士法郎带来巨大的上行压力受到大众欢迎。

在欧洲政治动荡，意大利-德国收益率利差扩大，全球经济下滑（特别是如果这些因素也严重影响风险资产价格）期间，瑞士法郎会发现特别高的需求水平。事实上，瑞士法郎是现代以来最弱的一种在2008年全球金融危机之前的时期；从那以后，它实际上就进入了牛市。瑞郎的需求如此之高，以至于在2015年1月，瑞郎最终到达了瑞士国家银行（瑞士中央银行），最终放弃了对欧元与欧元钉住汇率的企图。

瑞郎兑美元也有需求。参见下面的图表。在2000年和2001年达到1.80左右的峰值之后，美元此后一直下跌至0.76瑞士法郎（2011年8月）。

（作者使用TradingView创建的图表。以下介绍的所有后续图表也是如此。）

自2012年初以来，美元/瑞士法郎相对于历史一直保持稳定（尽管2015年1月取消了瑞士法郎与欧元的汇率挂钩）。八年来，该货币对的交易价格约为0.86至1.03。该货币对目前交易在0.9320至0.9460附近的中点（见下图）。

我提供了这两个级别0.9320和0.9460，以表明处于中点的区间，这是由于2015年的恶性下跌以及在此期间整个区间的顶部出现了轻微的突破。请注意，美元/瑞士法郎每次交易至少达到这些水平的中点时，始终会交易至0.9320（较低的水平）。因此，我认为对瑞士法郎的需求是明确的，尤其是在通常会有利于瑞士法郎疲软的背景下（正如我在最近有关欧元/瑞士法郎的文章中所讨论的那样）。

瑞郎似乎暂时将继续推低美元/瑞郎。自然，当市场向一个方向过度推动时，由于市场变得不平衡，我们很可能看到急剧的逆转。然而，尽管目前美元/瑞郎持续走低（即瑞郎走强），但从商品期货交易委员会每周交易者承诺报告（见下文）提供的数据中可以看出，瑞郎的投机性定位并非极端。 （尽管定位是净多头）。

（资料来源：Investing.com）

投机性头寸是净多头，但不及2020年5月的多头。然而，美元/瑞郎自5月以来一直在走低。显然，净多头偏向还不足以支撑美元兑瑞郎的大幅逆转。我认为，在建立更多净多头头寸之前，瑞郎不太可能最终恢复上涨。瑞士货币显然仍然需求旺盛，如下图所示，市场在长期空头（主要是自2016年第四季度以来）之后终于开始承认瑞郎走强。

我预计目前的瑞士法郎购买计划将暂时继续。放大日图，我在关键水平上绘制了一些水平的黑线，以与之前的每日开盘价和收盘价一致，以识别支撑位和阻力位。最初指向潜在支撑的水平已被打破，然后被重新测试（从下面）。最近，6月突破了之前的支撑位0.9500，之后美元/瑞郎无法在6月和7月突破（向上）。

市场现在正在向低位漂移，最可能的目标是在2020年3月发现的最低水平0.9250（由于全球股票的急剧抛售而产生的波动）。较小的集会很可能会被卖掉，直到重新测试此较低水平。