RedstoneFX红石｜欧元兑纽元有大幅上涨的潜力

欧元/新西兰元货币对，以新西兰元表示欧元的价值，是一个主要的风险中性货币对，自欧元兑几乎所有主要货币上涨之后，自2020年3月急剧上涨以来一直在下跌在全球股票市场暴跌之后。

随着过去几周和几个月内市场状况逐渐趋于正常，欧元兑新西兰元现已回落至接近其在三月份急剧上涨之前所希望的交易区间的水平。约1.69至近2.00；在不到两个交易月内增长了约18％）。

下图说明了使用每日烛台的EUR / NZD价格走势，并与2020年1月和（大部分）2020年2月出现的较窄的交易范围（即，介于1.66和1.72之间的范围）相关。该范围的中点（如下图红线所示）设置为1.6920。

（作者使用TradingView创建的图表。此后适用于所有随后的烛台图表。）

欧元兑新西兰元，下行空间是（而且一直）被认为优于进一步的上升空间。在三月之后尘埃落定之后，并且随着全球市场波动性不断降低（按期权市场衡量，实际价格和隐含价格），这一对货币的下降趋势一直持续。

但是，正如我在上一篇文章中提到的那样，这里存在“尾巴风险”，有可能再次飙升。随着货币对建立更广泛的范围，我们可以很明显地看到上图中的EUR / NZD发生了，因此货币对通常会自然地倾向于重新测试那些扩大的范围。我们可能不会在不久的将来看到欧元/新西兰元再次回到2.00的水平，但是例如，在7月中下旬，风险仍然存在急剧逆转的风险。

一个值得注意的因素是，尽管最近的石油价格回升，不仅某些商品价格在2020年暴跌，而且全球利率也暴跌。然而，由于全球（在很大程度上是协调的）中央银行的干预，市场流动性仍然很高。因此，由于市场流动性仍然很高，欧元再次大幅上涨的可能性不大。3月份的前一次市场低迷比实际上任何人都预期的要严重（肯定是在速度方面），并且随着套利交易的解除和资本被汇回欧洲，这对欧元产生了急剧而出乎意料的需求。

但是，由于全球利率（以及对未来利率的预期）已经急剧下降，因此欧元的看跌情况现在远较弱。如果长期利率长期保持在零下限附近，则做空欧元的吸引力很小。尽管欧洲央行的存款便利率可能仍为负-0.50％，但仍与当今许多其他主要央行的利率相距不远（例如美联储的目标利率+ 0.00-0.25％，或新西兰的可比短期利率+ 0.25％）。

同时，油价暴跌实际上是可能使欧元受益（欧元区进口的石油价格多于出口价格）（例如，鉴于石油和天然气行业以及能源行业对加元的重要性，它伤害了加元）。加拿大经济）。这是关于“贸易条件”的观点，我在最近有关 EUR / CAD的文章中明确提到了这一点。大宗商品价格的向下调整和利率的下降（实际上是全面下降）意味着，从理论上讲，在接下来的几周和几个月内，欧元兑外汇的交叉应该进行一些重大的向上调整。

这取决于其他各种因素，包括中央银行的持续干预有助于确保市场流动性保持稳定。然而，中央银行没有表现出自我解放的迹象。美联储最近甚至决定启动公司债券购买计划。如果我们假设流动性仍然很高，那么我们可以预期股票的波动性将继续降低，因为即使在美国等主要国家，许多养老基金仍处于水下。

只要对短期流动性因素进行适当管理，对收益率的持续需求可能会继续抑制整个市场（尤其是股票）的波动。目前，我们确实仍处于较高波动性的“制度”中，但是只要投资者需要收益率，我们就可以预期波动性将继续降低。正如我之前所讨论的，利率下降到零下限，再加上全球中央银行的干预措施，共同压低了股权风险溢价（即，这些干预措施共同降低了投资者在预测利率时应使用的折现率）。股票价格所暗示的未来现金流量）。较低的折现率意味着较高的股票价格，其他所有条件都相同。

尽管经济可能经历一两年（或更长）的坎坷，但逐渐的经济反弹可能足以证明人们对更光明的长期未来的信念（即，当前的经济危机风暴实际上将过去），并且这种信念对于大型机构甚至个人投资者（他们都渴望获得收益）来说足以证明长期购买和持有股票是合理的。毕竟，持有现金不会获得任何收益，对于拥有现金的人来说，除了购买股票或信托等产生股息的资产外，实际上没有任何其他选择。

利率因子也可以从长期收益率利差中看出。如下图所示，对于EUR / NZD，我们可以看到10年期价差（在本例中为德国国债和新西兰债券之间的价差）已攀升至新的高度。多年来，利差已逐渐稳定增长，这体现在欧元/新西兰元现货价格稳定上涨。

10年期国债收益率差目前为负1.29％。目前德国国债和新西兰债券的10年期收益率分别约为-0.43％和+ 0.86％。鉴于欧洲央行的短期存款便利率为-0.50％，德国国债实质上暗示着欧洲未来10年的利率不会上升。同时，在新西兰，市场更为乐观。好像债券市场已经在欧洲“放弃”了，尽管它仍然对新西兰的长期交易至少表达了少量乐观。

尽管如此，欧元/新西兰元的10年期收益率差仍在上升，并继续上升。EUR / NZD的当前价格约为1.74，与2018年中后期的价格相似，当时10年期收益率差远低于-2.00％。由于10年期国债收益率差价已经和欧元区一样悲观，因此在这个关头有意义下跌的唯一方法是，如果新西兰债券市场的长期利率较高。由于全球中央银行可能保持相当协调，并且由于美联储预计利率甚至不会持续到2022年，所以我认为欧元/纽元的10年期收益率利差暂时可能仍会保持相当稳定。

在此价差保持稳定的情况下，我坚持先前的估计，即上行风险仍然存在。下行趋势仍然保持不变，但我认为这可能是短暂的趋势。我认为，由于息差下降以及由此产生的对短欧元套利交易吸引力的消除，欧元具有上涨潜力。目前，我们看到收益率利差与欧元/纽元之间存在差异，我认为，随着欧元/纽元价格的上涨而不是债券市场的重大调整，这种差距正在缩小。

如果我们参考本文中的第一张图表，我认为中点水平1.6920（如红线所示）可能是短期目标。但是，随着我们进入2020年7月，我认为欧元/新西兰元似乎提供了一个有吸引力的长期机会。分别定于2020年7月16日和2020年6月24日举行的欧洲央行和新西兰储备银行的中央银行会议很可能是催化剂。