格伦外汇：美联储大规模印钱，谁才是最大的受益者？

昨天我们在文末提到，股市快要接近前高，特别是美国纳斯达克指数的“反弹”幅度过于惊人，今天我们来解释一下其中的原因。

央行大规模的宽松政策

我们先来看一下自从美联储在3月底宣布无限QE之后其资产负债表的情况。

在短短三个月之内(甚至不到)，美联储的资产负债表飙升了3.276万亿美元，目前已经超过了7万亿美元。

米塞斯研究所（Mises Institute）的萨缪尔·穆尔蒂努（Samuele Murtinu）和彼得·克莱因（Peter G. Klein）在26日的文章中指出：美联储正竭尽全力来支撑经济。

美联储之前都做了些什么呢？

a）向家庭，企业，市场以及州和地方政府提供2.3万亿美元的新贷款；

b）将联邦基金利率下调至0-0.25％，并承诺无限期降低该利率；

c）无限制购买国债，政府担保和商业抵押支持证券；

d）向“主要交易商”金融机构提供短期贷款，以换取抵押品，包括投资级债务；

e）支持货币市场共同基金；

f）通过购买投资级公司债券和商业票据，直接贷款给银行，家庭，消费者，企业；

g）降低银行的吸收亏损的资本和准备金要求。

从效果上看，这些措施确实对市场起到了稳定的作用，股市从3月23日的低点一路反弹，几乎都没有出现回调。然而实体经济表现如何？大规模的失业、违约和破产。

昨天明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加了一个主题为“生活在COVID-19的世界：与主要卫生和经济专家的讨论”线上会议，他指出：如果疫情持续时间过长，最终将看到全国各地小企业的破产浪潮，这本身将带来经济破坏。

实际上，量化宽松的边际效用正在降低，央行凭空印制出的钞票并没有全部进入实体经济当中，而是进入了资本市场，把资产价格进一步推高。

债务对GDP贡献的边际效用越来越低

BMO的Daniel Krieter指出，量化宽松正在以比以前的量化宽松更慢的方式渗透到实体经济中，美联储资产负债表每增长1美元，M1货币供应量增加了约0.32美元，而在QE1和QE2中，M1货币供应量分别增加0.96美元和0.74美元，迄今为止的扩张政策主要导致资产价格上涨。

BMO从以下三个方面解释了量化宽松的影响逐渐减弱的原因。

消费的边际效用减少：由于长期以来利率一直相对较低，因此随着利率的逐步降低，对信贷的需求不再以相同的速度增加，消费随之减少。

贫富差距加大：量化宽松政策往往会抬高金融资产的价格，使拥有资产的人变得更加富有。大量的量化宽松货币最终落在富人手中，富人的消费方式不太可能随着财富的近期增长而改变。

通货膨胀预期：量化宽松政策出台后，人们最初以为这可能导致通货膨胀，然而在经历了多轮量化宽松而没有大幅增加通货膨胀后，人们现在的消费动力略微降低。

散户的热情高涨

上图显示，在Robinhood等成本较低的股票在线交易平台中，散户投资者的头寸从3月开始猛增。

信用卡数据分析公司Yodlee表示，大多数收入人群中第三受欢迎的活动就是“证券交易”，特别是年收入在35K-75K的中产阶级中，买入股票的兴趣较之前增加90%以上。

同时来自高盛数据也证实了在过去三个月中，小额交易出现激增。在股票市场中，全部交易量的2.3％由2000美元或以下的交易组成。小型交易的增加在期权市场上更为显着，所有交易的13％仅仅是一份合约(1份合约提供100股期权)。

股票集中度过高

可能数据有点过时，2018年数据显示，互联网五大巨头(Facebook，亚马逊，苹果，Netflix，谷歌) 占纳斯达克100指数市值近40％。同时它们也是标准普尔500指数里面最大的股票，其权重现在已经上升到占指数市场的20％上限。如果说，大流行之下投资什么公司最好，那么毫无疑问，买这五家公司的股票就行。

然而，截至4月30日，高盛的统计数据显示，年初至今，最大的五只股票上涨了10％，而其余495家标准普尔500股票下跌了13％。在整个五月份，美股依然继续上涨，纳斯达克指数已经快接近历史高点，而道指和标普500离高点仍有一段距离，显然，资金一直在抱团流向FAAMG。

当人类遇上机器人

如果说，冠状病毒大流行对实体经济和投资者信心都留下了深刻的烙印的话，机器人可不会考虑这么多。

野村证券（Nomura）的分析师高田正成（Masanari Takada）指出，有人是CTAs，跟随趋势的买盘加快了美国股票期货市场的发展速度，而且CTAs不仅买入纳斯达克100期货上而且也在购买标准普尔500期货。

这里解释一下，CTA是计算机驱动的模型，也可以理解为所谓的程序化交易机器人，它们并不会关注现实中发生的事情，它们所做的就是追随市场的涨势，只要技术面出现了符合它们条件的上涨趋势，它们就会不停地买入。

总的来说，美联储大规模印钱来救市，最大的受益者，还是富人和资本家，因为量化宽松对实体经济刺激的边际效用正在不断地降低，央行凭空印制出的钞票越来越少地进入实体经济当中，而是大部分进入了资本市场，把资产价格进一步推高，而富人和资本家是掌握最多金融投资工具的一个群体，因此会进一步加剧贫富悬殊的社会现象。

作为普通投资者们，想要从中受益，也必须要开始学习和掌握多元化的金融投资工具，才能从中分一杯羹。