先锋农产品周报 | 中美贸易关系不确定性较大，巴西确诊34万人，疫情确诊位居世界第二！

豆粕

油厂开机率维持高位，豆粕供应充足，养殖利润恶化，采购心态愈加谨慎，油厂豆粕库存持续增加，基本面偏空。巴西疫情、中美贸易关系及大豆产区天气仍需紧密关注。

后市展望

美豆方面：周三美国参议院通过一项被市场普遍认为主要针对中国的 “外国公司问责法案”，可能阻止一些中国公司在美国交易所上市。周四中国人大发言人表示中国将建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制。特朗普表示，如果(法律)通过，美国将做出强烈反应，加上特朗普为了转移责任，持续无端指责中国的抗疫表现，中美紧张关系再次升级，市场担心影响到贸易协议的执行，中国进口需求有可能再度下滑的担忧，打压美豆价格。不过，USDA周度出口销售数据良好，且华尔街日报报道，白宫经济理事会主任库德罗称中美贸易协议依然完好，不会重新谈判，给美豆带来些支撑。中美贸易关系不确定性较大，短线美豆或将维持区间震荡运行。

豆粕方面：5-8月份我国进口大豆月均到港量超过1000万吨，近几周大豆压榨量大幅提升，后期将维持高位。而疫情在全球蔓延重创餐饮业，养殖需求恢复不如预期，且市场预期未来供应压力大，采购心态愈加谨慎，油厂豆粕库存持续增加，两广库存上升明显，已有部分油厂开始催提，基本面偏空，抑制粕价。尽管如此，但期货市场来看，连粕主力在2700元/吨附近体现出一定的抗跌能力，本周连粕震荡反弹，豆粕现货价格跌势也明显放缓，转为震荡为主，而中下游也开始逢低适量补库，本周豆粕成交87万吨里面，有62万吨是现货，这些因素都有利于增强豆粕下方支撑力度。

后期主要需关注的问题：一是，观察巴西疫情进一步蔓延是否会导致港口装船受到影响;目前巴西疫情形势严峻，确诊比例即将超过俄罗斯成为全球第二多，二是美豆产区天气情况，目前暂无天气问题，美豆播种也非常顺利，远快于往年同期。一般情况下6月中下旬开始美豆将进入生长期，天气炒作会慢慢升温，8月份达到高峰，未来天气怎么样还难以预测，但一旦天气出现问题，将提振已经跌至低位的粕价。三是中美关系进一步紧张之后是否会影响贸易协议的执行，如果贸易战又开打，国外弱国内强的格局又会重现。因此，在当前中美形势之下，连粕已经开始增加风险升水，出现反弹，但出现实质性利多之前，幅度还不会太大。

菜粕

近几周大豆压榨量大幅提升至超高水平，养殖需求恢复不如预期，基本面偏空。但中加关系仍紧张，中澳关系又趋于紧张，菜籽压榨量处于较低水平，暂有利于限制菜粕跌幅。

后市展望

中国继续采购美豆，加上此前中国买入了较多南美大豆，预计5-8月大豆月均到港量或超1000万吨，近几周大豆压榨量大幅提升至超高水平，未来几周将维持高位。而疫情在全球蔓延重创餐饮业，养殖需求恢复不如预期，且市场预期未来供应压力大，采购心态愈加谨慎，油厂豆粕库存持续增加，两广库存上升明显，已有部分油厂开始催提，基本面偏空，截止本周五，沿海豆粕价格2600-2720元/吨一线，较上周波动10-30元/吨，从而拖累菜粕价格。但中加关系仍紧张，中澳关系又趋于紧张，菜籽压榨量处于较低水平，暂有利于限制菜粕跌幅。另外在当前中美关系越来越紧张的形势之下，市场担心贸易协议执行受到影响，交易商可能开始增加风险升水，连粕期货已经连续震荡反弹，或可能提振下周菜粕行情也震荡适度反弹。

豆油

供应面压力不断增大，以及需求端依旧疲弱的形势下，预计豆油偏弱震荡运行。但需要关注生物柴油推行情况、巴西港口物流、美豆产区、中美经贸关系。操作上，暂仍以轻仓操作为宜。

后市展望

油脂基本面整体仍较弱，从供应方面来看，后期压力非常大，此前中国买入了较多南美大豆且正在装船，民间机构数据显示截止5月20日巴西大豆对华装运已达650万吨，按此速度预计5月份全月巴西大豆对华装运有望连续第三个月达到1000万吨，这也使得国内进口大豆5-7月月均到港近1000万吨，随着进口大豆到港压力日渐增大，本周开机率继续回升至超高水平，全国各地油厂大豆压榨总量近210万吨，该压榨量创历史单周压榨量新高，尽管下周压榨可能降至198万吨左右，但下下周(第22周)压榨量再度将回升至205万吨。叠加华北某外资工厂从南美采购了8万吨的毛豆油，为6月份的船期，8月份到港，近期中国买入至少50船以上棕榈油，船期多为5-11月，也将增加国内油脂供应。

同时，有机构数据显示，5月前20日马来西亚棕榈油产量增加8-12%，产量增加忧虑。再从需求方面来看，由于受疫情影响，海外各国餐饮业受到重挫，加上国内餐饮业也尚未恢复正常，豆油市场需求量不佳，近段时间主要油厂散油日均成交不足2万吨这一正常水平，及中美关系不确定性再次增大令国内外股市及大宗商品普跌，共同拖累本周豆油价格连续第六周回落。

不过，本周南方地区局部工厂豆油价格出现反弹，虽然反弹幅度不大，在20-50元/吨不等，但起码已经出现止跌迹象。这与本周棕榈油表现偏强所带来的支撑密不可分，因印尼开始执行B30的生物柴油掺混计划。2020年印尼的B30项目生物柴油分配额度定在95.9亿升，较2019年的66.3亿升增45%。若B30目标实现，印尼棕榈油的生物柴油消耗将增加200多万吨。5月18日，印尼财政部长宣布，印尼将为B30生物柴油计划发放2.78万亿卢比补贴，并将棕榈油出口税上调5美元/吨，从2020年5月开始生效。

而继印尼宣布补贴B30生柴项目后不久，马来亦声称9月起重启B20生柴项目，马来西亚大宗商品部长表示，预计在2021年6月前完成全国推广，而棕榈油出口需求正有序恢复，主要因为中国、印度和欧盟的进口增加，这主要得益于封锁措施放松，以上几个主要消费国的植物油库存偏低。叠加目前印度也开始购买马来棕油，印度主要进口商上周从马来西亚进口多达20万吨毛棕榈油，将于6月和7月发运。本周船期调查机构公布的数据显示,马来西亚5月1-20日棕榈油出口量较上月增加8.66-13%。国际棕榈油形势有所改善，加上当前国内食用棕油库存降至44万吨低位，较上月同期的60.01万吨降15.65万吨，降幅26%，预计近阶段棕榈油仍处于低库存状态，这使得本周棕榈油价格走势明显好于豆油。

此外，5月起国际原油减产进入执行阶段，而巴西疫情形势严峻，目前确诊病例数即将超过俄罗斯成为全球第二，市场担心影响后期巴西物流，及美国大豆产区生长季天气炒作时间日益临近，油脂市场底部支撑也已变强，豆油行情或也难再有深跌。需要关注中美关系进一步紧张之后是否会影响贸易协议的执行，如果贸易战又开打，国外弱国内强的格局又会重现。因此，在当前中美形势之下，交易商可能开始增加风险升水，下周豆油市场或有望震荡温和反弹，但因市场不确定性较大，基本面整体仍偏空，即使反弹，力度仍将受限，市场波动仍将较为频繁。

菜油

油脂供应增加，需求尚未恢复正常，但菜籽压榨量处于较低水平，菜油现货紧张，油厂多以交付合同为主，暂限制菜油跌幅。另外，需要紧密关注巴西港口物流、美豆产区、中美经贸关系。

后市展望

由于5-8月大豆月均到港超1000万吨，油厂开机率大幅提升，本周大豆压榨量达到209万吨/周超高水平，创历史单周新高，叠加华北某外资工厂从南美采购了8万吨的毛豆油，为6月份的船期，计划8月份到港，也将增加国内油脂供应，同时，海外疫情仍影响当地餐饮业供需，国内餐饮业也尚未恢复正常，拖累菜油行情，但中加关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，菜油现货紧张，油厂多以交付合同为主，暂限制菜油跌幅。另外，需要关注中美关系进一步紧张之后是否会影响贸易协议的执行，如果贸易战又开打，国外弱国内强的格局又会重现。因此，在当前中美形势之下，交易商可能开始增加风险升水，短线菜油价格或维持高位震荡。

棕榈油

棕榈油主产国进入季节性增产，拖累马盘下跌。国内棕榈油处于低库存，印尼与马来继续推行生柴，支撑棕榈油价格。预计棕榈油频繁震荡为主。

后市预测

由于此前中国买入了较多南美大豆且正在装船，民间机构数据显示截止5月20日巴西大豆对华装运已达650万吨，按此速度预计5月份全月巴西大豆对华装运有望连续第三个月达到1000万吨，这也使得国内进口大豆5-8月月均到港超过1000万吨，随着进口大豆到港压力日渐增大，本周大豆压榨量增至210万吨附近，创历史单周新高，叠加华北某外资工厂从南美采购了8万吨的毛豆油，为6月份的船期，计划8月份到港，也将增加国内油脂供应，而疫情使得餐饮业尚未完全恢复正常，需求量不佳，近段时间主要油厂散油日均成交不足2万吨这一正常水平。另外，本周有机构数据显示，5月前20日马来西亚棕榈油产量增加8-12%，马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据则显示，2020年5月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比增11.82%，产量增加忧虑，且周末假期间出现获利了结均令本周五马盘棕油期价大跌43至2170林吉特，暂拖累本周五棕油现货下跌。

但当前国内食用棕油库存降至44万吨低位，较上月同期的60.01万吨降15.65万吨，降幅26%，而因后期国内棕榈油买船不多，预计后期棕榈油仍处于低库存状态，且印尼宣布补贴B30生柴项目，马来亦声称9月起重启B20生柴项目，印度也开始购买马来棕油，叠加巴西疫情形势严峻，确诊病例数即将超过俄罗斯成为全球第二，市场担心影响巴西物流，同时美产区生长季天气炒作时间日益临近，油脂市场底部支撑也已变强。另外，需要关注中美关系进一步紧张之后是否会影响贸易协议的执行，如果贸易战又开打，国外弱国内强的格局又会重现。因此，在当前中美关系越来越紧张的形势之下，交易商可能开始增加风险升水，预计下周棕榈油行情仍可能震荡。但当前油脂整体基本面仍然偏空，预计继续上涨空间也受限，波动仍将可能较为频繁。

棉花

供给端： 产量同比调减80.93万吨至2590吨，同比减幅3.03%，偏多。北半球新棉开播正常，中性。

需求端： 总消费同比调增250.34万吨至2538.6万吨，同比增幅10.94%，偏多。全国棉花销售量同比增加，偏多。美棉签约量周环比减少，偏空。

库存： 期末库存同比调增49.7万吨至2164.9万吨，同比增幅2.34%，偏空。4月底全国棉花周转库存总量约344万吨，较上月减少13.2%，同比减少0.04%。4月棉花商业库存为429.75万吨，环比减少7%，同比增13%。4月棉花工业库存为67.34万吨，环比减少5.71%，同比减少14.41%。4月底纱线库存天数为28.45天，较上月增加3.68天，同比增加4.65天。4月坯布库存天数为34.87天，环比增加4.12天，同比增4.67天。中美经贸关系未见大的异常，但在其他领域的矛盾有所加剧，宏观环境不稳定。北半球种植端基本正常，需求端国内皮棉销售同比增加，美棉销售不佳。企业原料库存主动减少，产成品库存被动增加，消费终端未有明显好转。预计棉价维持底部震荡。

投资策略： 轻仓波段操作。

风险提示： 继续关注贸易战谈判。国家政策信息。关注棉花主产区天气。疫情进展。

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