格伦外汇：关于全球利率 您需要知道的5件事

美债收益率倒挂在热搜上挂了一天，现在所有人对全球央行接下来的行动都屏息以待。无论未来央行们如何行动，投资者对当前利率市场的5件大事，不得不知。

• 首先，未来降息有多少已经被定价？

欧央行已经多次表达未来会有更加宽松的政策，市场也已经定价欧央行在下一次议息会议降息18bp，甚至更多。日本央行没有降息的空间。

最关键的是美联储，以现在债券市场的情况看，9月降息50bp已经是标配！

 

• 二、收益率倒挂作为是经济衰退的先行指标未必准确，警示市场波动性回归则更具现实意义。

事实上，在美国经济史上，2年期、10年期美债收益倒挂作为经济衰退指标是在近40年才变成一个“稳定”风向标。在上个世纪50年代之前，经济衰退之前，两者并未出现倒挂。

 

现在比较微妙的情况是，债券收益率倒挂未必会导致经济衰退，但是华尔街对此坚信不疑，并已经用脚投票，市场波动性再次回升。

• 第三，LIBOR与OIS 利差扩大，市场流动性紧张。

关键债券收益率倒挂引起广泛的市场抛售，究其根本原因是融资利差经历了一次与以往不同的“侵蚀”。而随后，货币政策制定者会采取措施防止这种情况再次发生。

不过，无论货币政如何调整，融资市场的息差变化都会呈现周期性运转，通常先于其他资产类别。接下来，最流行的衡量标准是银行借贷利率（代表无担保信贷）和隔夜美联储利率（代表有担保信贷）之间的利差，即LIBOR与OIS，也称为FRA/OIS（FRA=远期利率协议）。当这种利差扩大时，表明存在资金压力。

目前，LIBOR与OIS利差扩大，目前处于2018年2月初以来的最高水平。当资金面极度紧张，其他类别资产的波动性就会上升。

 

• 四、聪明钱对前端利率的多头头寸达到历史水平。

现在利率已经处于历史较低水平，一旦利率变得更低，对冲基金等就会因其对利率方面的押注获利。

 

• 第五、准备好迎接负利率时代。

2019年，多国出现负利率也不会是多新鲜的事情。债券投资也将变得和之前10年有很大的不同。

10年期德国国债的0%息票目前收益率约为负0.70%。自2014年以来，10年期德国国债收益率没有超过1%。但如果你在6个月前投资100万美元购买10年期德国国债，那么6个月内的收益将超过你在美国10年期国债上从2019年-2025年所获得的利息。

美联储跟踪所谓的“定期溢价”，衡量这一标准就是持有美国国债所获得的回报（一旦剔除了通胀和其他一些经济计量因素的影响）。这似乎是一个值得注意的合理措施：如果投资者获得10年期债券1.625%的利息，假定通货膨胀率也是1.625%，那么投资者的回报比票面利率少。

目前，“定期溢价”为-1.21%，是自美联储1960年设立该标准以来的最低水平。

 

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