格伦外汇：英美共沉沦，还是否极泰来？

一夜之间不管是不是做固收的，都围绕着债券收益率说事儿。美债最关键的10Y和2Y收益率出现自2007年10月以来的首次倒挂，30Y美债收益率历史首次跌至2%下方，英国收益率曲线也自金融危机以来首次出现倒挂。英美好似一对难兄难弟。

 

从历史规律来看，自从1975年以来美国经济的每一次衰退之前都出现了收益率曲线倒挂现象，所以现在市场普遍把这当成一个预警信号。

在经济正常的情况下，长期债券交易收益率较高，以补偿投资者长期持有债券的风险，因为持债时间越久则会面对经济状况。因此当收益率曲线倒挂时，通常被被可以解读为短期风险大于长期风险的强烈信号，暗示经济衰退即将来临。

收益率曲线在衰退前通常是反向的。短期收益率是否超过长期收益率会通过降低银行的放贷意愿对经济产生的影响，或者收益率反映了市场情绪的变化。当然曲线回归到正斜率也趋向于一种模式：随着美联储降息，降低短期借贷成本，至少下滑幅度要大于长端的下降幅度。美联储降息本身对经济有多少影响则很难估算，但是令收益率曲线陡峭化至少有助于恢复市场对增长和通胀的预期。

据瑞士信贷的分析，经济衰退平均发生在2年期和10年期收益率倒挂22个月之后。盛宝银行宏观经济分析主管丹比克指出，根据美债收益率曲线倒挂这个市场最青睐的指标，美国经济衰退的风险正变得越来越可信。如果政策制定者不介入经济刺激，那么增长改善的希望可能会迅速消失。

除了美债，英国收益率曲线也自金融危机以来首次出现倒挂。就在14日欧洲股市交易阶段，英国10Y国债收益率下跌至0.475%，2Y收益率上升至0.478%。此外，受出口因素的拖累，“欧洲火车头”德国的二季度GDP六年来首次出现零增长,数据公布后，德国10年期国债收益率跌至-0.623%，创下历史新低。目前，德国整个债券市场已经完全“沦陷”，全面进入负收益水平。

 

上周五（8月9日）统计数据，全球负利率债券总额已经突破15万亿美元，各国投资者疯狂涌入像国债这种评级最高的资产，本身就是全球经济疲软的一个迹象。

 

前美联储主席艾伦·格林斯潘表示，如果美国国债收益率转为负值，他不会感到惊讶，如果真的成为负值，也没什么大不了。

不过物极必反，在美股大跌之后，特朗普连发三封推特指责美联储。他在推文中指出，美联储及其“毫无头绪”的主席鲍威尔拖累了美国经济。收益率曲线反转太疯狂了，我们其实应该很容易就能获得丰厚的回报和收益，但美联储在拖我们的后腿。美国的问题从来不在外面，我们的问题在于美联储及其利率政策！

近几个月来，特朗普一再敦促美联储下调基准联邦基金利率。根据CME最新的“美联储观察”数据显示，9月降息25bp的概率为74.2%，降息50bp的概率为25.8%，这意味着9月份降息概率仍高达100%。

 

对于欧洲，上周意大利联合政府提前解散，意大利股债双杀，现在英国脱欧闹得不可开交，经济火车头德国经济失速，整体环境非常糟糕，但是欧洲央行行长德拉吉在最近一次议息会议上明确表示，如果经济环境再一次恶化将采取更加积极的宽松政策，不会让希腊债务危机再次上演。

花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）创始人兼首席执行官杰弗瑞·杨（Jeffray Young）在接受记者采访时表示，“单纯从经济的角度来看，长短期国债收益率倒挂可能意味着全球处于一个低增长、低波动率的环境。但这并不一定是一个糟糕的环境，只要通胀处于低水平，央行就有能力应对经济的疲软。风险在于，低波动性的环境通常意味着更高的风险承担。到目前为止，我们还没有看到明显的杠杆作用，因此发生金融危机的可能性很低。”

对于未来既不悲观也不乐观，就像达里奥所说，从不预测未来，保证无论发生什么情况都有方案去应对。了解更多